股指期权丰富产品体系 协同助力资本市场高质量发展

　　文/上海交通大学上海高级金融学院教授、副院长，上海高金金融研究院联席院长 李峰

　　金融期货市场作为多层次资本市场体系的重要一环，在风险管理层面具有不可替代的作用。上市上证50股指期权，使其与其他金融期货产品协同发挥功能作用，促进投资者稳定持股以及市场的平稳运行，是通过丰富风险管理工具，助力满足多元化的交易需求，深化资本市场改革的重要举措，有助于健全资本市场服务风险管理、居民理财、企业融资等功能，促进市场高质量发展。

　　一、上证50股指期权将与其他金融期货产品协同发挥风险管理功能，促进资本市场的平稳运行

　　目前，我国境内已上市4只股指期货、3只股指期权以及7只ETF期权，相关产品已平稳运行多年，对于完善市场交易机制、促进市场健康发展发挥了积极作用。股指期权发挥风险管理功能的原理和保险具有一定相似性，在功能上具备自身特点，交易者投资者可以利用股指期权的保险功能，在持有标的股票资产的情况下实现规避不利价格变动带来风险的目的。上证50股指期权是现有上证50指数衍生工具的有益扩展与补充，产品上市后，将进一步丰富交易者投资者“保险”工具，与上证50股指期货、上证50ETF期权共同发挥风险管理等市场功能，形成大盘蓝筹股票市场风险管理合力，助力交易者投资者一定程度上规避市场波动风险，同时能够彼此分散风险、缓释风险，促进资金稳定持有大盘蓝筹股票，助力改善沪市大盘蓝筹板块运行质量，增强期现市场整体承载力和稳定性。从境内市场实践看，中金所沪深300股指期权、中证1000股指期权上市后，产品保险功能逐步发挥，与相关股指期货协同发展，市场总体成交、持仓稳步增长，今年以来日均受保市值约400亿元，较产品上市初期增长近1倍，特别是在股票市场波动较大交易日，交易者投资者利用股指期权对冲风险需求增加，如今年4月25日，沪深300指数当日跌幅4.94%，当周沪深300股指期权日均持仓量有所增长，对应受保市值较一周前增加14%，交易者投资者在不抛售股票的同时利用股指期权对冲股票下跌损失，一定程度上有利于稳定投资者持股信心，对于促进市场整体稳定运行也发挥了积极作用。

　　二、上证50股指期权将为金融机构业务创新丰富基础构件，助力资本市场服务居民财富管理与企业融资

　　股指期权等金融期货产品是金融机构进行策略、产品或业务创新的基本工具。上证50股指期权的上市，将与上证50股指期货、上证50ETF期权共同形成上证50指数及相关基金产品风险管理与投资交易产品体系，为公募基金、证券公司等金融机构提供更加丰富、多元的金融基础构件。在服务居民财富管理方面，随着我国人均GDP的逐步增长以及中等收入群体的不断扩大，境内居民收入不断增加，多元化的财富管理需求也随之增加，这些需求不仅体现在规模上，也体现在多样性上，居民会根据自身的风险、收益偏好选择不同的理财产品。金融机构通过综合运用上证50股指期货和期权等基础性金融工具，能够进一步丰富风险管理和交易模式，设计出增强收益、对冲保护、波动率交易、套利等各类不同风险收益特征的交易策略和金融产品，满足不同投资者多样化、差异化的财富管理需求，助力资本市场更好服务社会民生发展。以今年的中证1000股指期货和期权为例，产品上市后，中证1000指数相关的ETF及其他基金产品规模快速增长，表明了股指期货和期权等金融期货产品对服务金融机构产品创新、服务居民理财的积极作用。在服务企业融资发展方面，股指期货和期权产品有助于服务机构投资者对冲定增股票风险，有利于上市公司再融资。投资者参与多个上市公司定增项目后，可使用股指期货和期权产品对冲一篮子定增股票组合的价格波动风险，获得较为稳定的定增股票折扣收益，降低了资金参与定增项目的风险，吸引了社会资本参与上市公司再融资项目，支持实体企业融资发展。

　　三、上证50股指期权将有利于进一步服务上海国际金融中心建设

　　从全球国际金融中心的发展实践看，资产风险管理中心是国际金融中心重要的组成部分和必要基础设施。加快建设包括人民币金融资产风险管理中心在内的“五个中心”，是进一步加快以人民币金融市场和资产管理为基础的上海国际金融中心建设的具体举措。伴随中国经济长期稳定发展和人民币国际化的稳步推进，境内外投资者持有以人民币计价的股票资产规模日益增长，持有股票资产的各类投资者风险管理需求也持续增长。上证50指数是沪市股票市场代表性大盘宽基指数，上市上证50股指期权，对于完善上海人民币资产风险管理中心市场和产品体系，更好满足市场风险管理需求、解决好风险管理中的定价和对冲问题具有积极意义，有助于进一步提升投资者配置股票资产的意愿和信心，更好吸引各类中长线资金参与上海金融市场的股票定价与交易，促进上海国际金融中心的建设。

　　经过12年的发展，我国金融期货市场功能作用日益显现，在满足市场日益增长的风险管理需求，助力股票市场平稳运行，服务实体经济等方面的作用逐步发挥。随着上证50股指期权以及更多金融期货、期权品种的上市，金融期货市场将更好地协同发挥风险管理的市场功能，健全产品体系，助力资本市场高质量发展。