第一上海：维持康方生物-B买入评级 目标价50.05港元

　　第一上海发布研究报告称，维持康方生物-B（09926）“买入”评级，考虑处于关键性/三期临床或已获批上市的5个产品AK112、AK104（已获批）、AK105（已获批）、AK102、AK101风险调整后销售收入，测算得出合理估值为409亿港元，目标价50.05港元，较现价有18%上升空间。公司开坦尼商业化进展顺利，安尼可销售稳步增长。此外，开坦尼具备参与2022年国家医保谈判目录调整的条件，若顺利通过谈判进入医保，则有望加速进院，销售放量可期。

　　报告中称，康方生物于12月6日宣布，将授予Summit Therapeutics于美国、加拿大、欧洲和日本开发和商业化AK112（依沃西，PD-1/VEGF双抗）的独家许可权，康方生物保留AK112除以上地区之外的开发和商业化权利。康方将获得高达50亿美元BD总金额，刷新我国biotech创新药对外授权交易金额记录。该行认为该项BD不仅体现出公司Tetrabody核心双抗技术平台研发实力，也为公司提供丰厚的融资渠道，有望快速推进依沃西的大规模三期临床进展，海外同步开启三期临床项目，进一步促进公司拓展国际化市场。

　　该行提到，目前，AK112正在开展单药对比帕博利珠单抗（K药）单药一线治疗PD-L1阳性的非小细胞肺癌（NSCLC）患者的三期临床研究，除此，AK112联合化疗对比化疗在EGFR-TKI耐药的EGFR突变的晚期非鳞状NSCLC的三期期临床研究也有序进行，初步临床数据良好，根据2022年美国ASCO年会数据，该二期临床研究总反应率（ORR）为68.4%，中位无进展生存期（mPFS）为8.2个月，优于当前标准治疗（培美曲塞和含铂化疗）历史对照mPFS的4.3个月。综上，一旦AK112和K药头对头的临床数据胜出，有望撼动K药全球霸主的地位，或将联合化药切入一线治疗PD-L1阳性NSCLC混战以及其他实体瘤领域，对PD-1药物形成降维打击，AK112全球潜在市场空间极大，这也是吸引Summit公司合作的重要原因。