波动仍将是债市主旋律

　　◎记者 张欣然

　　迎着2023年第一个工作日的曙光，140多万亿元的债券市场迎来了新年的开市。

　　去年末债市的波动让投资者仍然记忆犹新，2023年债市会带来怎样的机会与挑战？在市场参与人士看来，波动仍将是市场的主旋律，但信用债市场的风险形势将趋于好转。在供给端方面，地方政府债将继续成为债市供给担当，也将成为拉动投资、稳定经济增长的重要抓手。

　　长端利率判断存分歧

　　在经济基本面逐步修复和稳增长的背景下，宽信用仍将是全年宏观政策主线。机构预测2023年货币市场流动性仍保持合理充裕，而对长端利率的走势预测，业内人士则存分歧。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽认为，展望2023年，利率可能呈现“W”形的宽幅震荡，上半年的环境对债市可能更加友好。“随着疫情影响的逐步消退，经济复苏的真正成色将被真正的检视，在经济回升的态势明朗之前，货币政策仍然存在进一步放松的可能。在当前位置上，利率下行仍然存在空间，直到经济真正意义上的复苏。”李一爽说。

　　中泰证券首席固收分析师周岳也认为，尽管今年利率中枢可能小幅上升，波动可能加大，但利率向上大幅调整的风险有限。从节奏上看，上半年机会可能大于下半年。下半年随着不确定性因素增多，如政策发力效果、消费和地产修复情况、出口是否超预期等。

　　中信证券首席经济学家明明则认为，2023年宏观经济将在更为积极的宽信用政策推动下经历短周期复苏，但外需走弱风险加大料将导致经济修复过程存在波折，债券市场面临上半年宽信用、下半年宽货币环境，10年期国债到期收益率将呈现先上后下的倒“V”形走势，收益率曲线或经历平坦化再陡峭化的过程。

　　多数机构看好可转债

　　对信用债投资来说，机构行为的重要性开始高于主体差异，预计2023全年信用风险降低。

　　明明表示，经历多次信用风险事件冲击和市场化出清后，债市幸存的企业多为较高资质的优质主体。他认为，2023年宏观经济复苏的确定性在增强，随着政策加大对实体经济支持力度和防风险诉求、信用市场基础设施逐步完善、风险缓释工具等增信措施受到发债主体重视，预计2023年债市整体信用风险收敛，主体流动性情况或将边际改善。

　　对于未来一年值得投资的信用债品种问题，多位业内人士看好转债市场。国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，转债结构性机会将更为凸显，特别是科创转债。一方面，科创企业是政策支持的方向，特别在稳增长压力之下是核心发力方向；另一方面，科创板业绩将回升，但估值依然在低位。

　　地方政府债成为债市供给主力

　　财政发力支持经济稳步增长，地方政府债仍为重要抓手。

　　明明表示，预计2023年专项债资金投向领域和用作资本金范围扩大，持续形成实物工作量和投资拉动力。目前各省公布的一季度发债计划已超6000亿元，一季度实际发行规模料将超过去年1.57万亿元的新增专项债。

　　2023年地方政府债预计仍将靠前发力，新增债券规模创历史新高。去年末政策优化，政策重点由“防风险”转为“稳增长”，为了弥补土地收入下降与基建对资金需求扩大间的矛盾，预计2023年地方政府新增专项债有望突破4万亿元规模。

　　联合资信发布的研报也显示，2023年我国地方政府债券发行规模仍将保持增长，专项债发行量将维持高位。作为重要的逆周期调节工具，地方政府债券发行对于拉动投资、稳定经济增长具有积极作用。预计2023年我国地方政府债券发行规模仍将保持增长，专项债发行量仍将维持高位，进一步发挥稳投资、完善各项基础设施的积极作用。