光大期货【铝】：驱动不足 偏弱整理

　　12月铝价于18400-19500区间震荡整理，30日收至18700元/吨，月度跌幅0.51%。

　　1．供给：减产方面，贵州华仁及遵义铝电限电减产基本结束，涉及产能20万吨，山东、河南在采暖季环保影响下存在8万吨减产规模，云南枯水停槽规模18%左右，暂未出现其他减产消息；新增方面，11月四川复产15万吨，年底满产无望或修复至70万吨。广西省内复产规模15万吨，在产能利用率提升的激励措施下后续有望继续提速。内蒙白音华年内或有5万吨新增投，贵州元豪延期投产有望月底兑现。12月国内电解铝运行产能突破4100万吨附近，产量达346万吨。

　　2．需求：订单下滑及病例激增，各版块开工率回落。12月下游龙头加工企业开工率整体下滑2.4%至63.9%。铝板带开工率下跌5.2%至74.4%，铝型材开工率下跌3.5%至62.3%，铝箔下跌1.2%至79.2%，铝线缆开工率下跌0.2%至58%，原生铝开工率下跌3%至59%，再生铝合金开工率下跌1%至50%；铝棒加工费涨跌不一，包头无锡广东新疆上调20-200元/吨，河南临沂下调120-200元/吨；铝杆加工费涨跌不一，山东广东持稳，河南上调25元/吨，内蒙下调50元/吨；铝合金涨跌不一，ADC12及A380上调50元/吨，ZLD102/104及A356下调350-400元/吨。

　　3．库存：交易所库存方面，12月LME库存整体去库4，76万吨至45.34万吨；沪铝去库1.45万吨至9.55万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库0.7万吨至24.4万吨；铝锭月度去库0.7万吨至49.3万吨；铝棒去库0.9万吨至6.3万吨。

　　4．观点：国内供给增量不及预期，下游需求步入淡季节奏，此前主要支撑项铝箔和线缆板块步入下行区间，再难支撑整个终端，铝锭社库延续调降成为基本面上最大支撑点，尽管现货偏紧但成交清单，贴水有继续走扩的趋势。年末供需面驱动力不佳，双节将至，下游存在提前放假安排，重点关注企业节前备库情况以及对库存走势影响。