鹰声震天响、股债齐上涨！美联储新年首秀无奈“对牛弹琴”？

　　从美联储官员新年的首度发声，到美联储12月会议纪要的出炉，昨日全球市场无疑迎来了今年首个由美联储主导基本面大事件的交易日。

　　不过，这个美联储“竭力吆喝”——拼命释放鹰派信号的日子里，金融市场的反映却似乎有些“雷声大雨点小”。虽然盘中经历了一些波折，但美国股债市场周三却双双上涨，几乎无视了美联储释放的所有鹰派信息……

　　截止周三收盘，美国三大股指全线走高，结束了此前连续两个交易日下跌的行情。其中，标普500指数上涨28.83点，涨幅0.8%，报3852.97点；道琼斯工业平均指数上涨133.40点，涨幅0.4%，报33269.77点。纳斯达克综合指数攀升71.78点，涨幅0.7%，至10458.76点。

　　美债价格则延续了新年首日的强势表现，各期限收益率普遍回落：2年期美债收益率下跌0.8个基点报4.37%，5年期美债收益率下跌5.2个基点报3.85%，10年期美债收益率下跌5.7个基点报3.695%，30年期美债收益率下跌4.2个基点报3.807%。

　　毫无疑问的是，当前任何基于押注美联储年内可能最终放松货币政策，从而在股债市场大举买入的投资者，都在试图直接“与美联储作对”，这一态势在昨夜的美联储鹰派纪要出炉后正变得愈发明显。而美联储强硬的鹰派立场和投资者鸽派押注之间的抗衡，究竟哪一方会最终无奈低头妥协，显然也将成为未来几个月金融市场上一大最为核心的博弈点……

　　美联储12月纪要回顾：四大核心亮点释放鹰派信号

　　周三公布的美联储12月会议纪要并没有直接说明，美联储官员在下次会议上会再次选择加息50个基点，还是会进一步放缓加息步伐，改为加息25个基点。不过，这份纪要的整体立场倾向显然“鹰味十足”——纪要显示官员们预计将在“一段时间”内维持高利率，并对市场误读美联储政策表示担忧。

　　以下是昨夜美联储纪要的四大核心亮点：

　　①没有官员认为2023年适合降息

　　美联储12月会议上50个基点的加息结束了该联储此前连续四次加息75个基点的趋势，同时也使基准联邦基金利率的目标范围达到4.25%-4.5%。对于今年的利率路径，市场当前最大的悬念无疑就是美联储还会加息几次，以及美联储在今年是否有可能降息。

　　对此，美联储最新的会议纪要再度重申了此前议息会议时的立场——纪要重申，没有任何一位与会者预期在2023年开始降息会是妥当的行为。

　　会议纪要显示，与会者普遍认为，需要保持限制性政策立场，直到发布的数据让人相信，通胀率正处于持续下降至2%的道路上，这可能需要一些时间。官员们表示，他们将把重点放在数据上，并认为在政策方面“有必要保持灵活性和可选性”。

　　官员们进一步警告称，公众不应过度解读负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）放慢加息步伐的举动。多位与会者强调，重要的是要传达加息放缓的信息，而不是表明实现价格稳定目标的决心减弱，或者判断通胀已经处于持续下行道路上。

　　数名与会者评论称，经济预期摘要（SEP）中与会者评估的联邦基金利率路径中位值，明显高于基于市场的政策利率预期指标，这凸显了FOMC对让通胀恢复到2%的坚定承诺。

　　②官员们强调当前面临两方面政策风险

　　会议纪要显示，多名与会者强调，美联储货币政策委员会FOMC需要继续平衡两方面的风险：

　　不过委员们表示，他们认为这两类政策风险中，过早放松货币政策、任由通胀蔓延的风险更大。与会者普遍表示，通胀前景的上行风险仍是决定政策前景的关键因素。

　　③官员们担忧市场误读政策将带来挑战

　　经历去年的扰动后，美联储官员们也不忘用会议纪要敲打市场勿要过于乐观地解读美联储政策立场。

　　会议纪要显示，由于货币政策在很大程度上是通过金融环境发挥作用的，因此金融环境的无端放松，特别是在公众对美联储将如何应对新经济数据存在误解的情况下，将使联邦公开市场委员会恢复物价稳定的努力变得复杂。

　　官员们担心，如果市场反弹，他们降低通胀的努力可能会变得更加困难，一定程度上因为越来越多的证据表明通胀正在放缓。美联储的利率制定委员会正试图减缓支出、投资和招聘以令通胀降温。

　　从金融市场上的金融状况指数看，在12月美联储决议释放决议后，美国的整体金融环境已有所收紧。

　　④官员们预计通胀预期有上行风险、2023年面临衰退考验

　　在对通胀、就业和经济前景的评估方面，尽管官员们对10月和11月通胀下降表示欢迎，但一致认为，需要有“更多实质性的证据”显示通胀取得了进展，才能对通胀持续下行抱有信心。与会者普遍指出，与经济前景相关的不确定性仍然很高，通胀前景的风险仍然倾向于上行。价格压力可能最终会被证明比预期更加持久。

　　美联储青睐的通胀衡量指标，即剔除食品和能源价格的核心个人消费支出价格指数（PCE），在去年11月的同比增幅为4.7%，低于2022年2月达到的5.4%的峰值，但仍远高于美联储2%的目标。

　　会议纪要还显示，“预计未来一年国内私营领域的实际支出增长乏力，全球经济前景低迷，金融环境持续紧张，这被视为实际经济活动基线预测面临的下行风险”。工作人员仍认为，2023年某个时间衰退的可能性是基线预测的合理替代。

　　与会者还指出，劳动力市场仍然非常紧张，失业率接近历史最低水平，薪资增长强劲，职位空缺数量高企，名义工资增长加快。几位与会者认为，有初步迹象表明劳动力市场失衡状况有所改善。

　　美联储鹰声无奈“对牛弹琴”？

　　在美联储上述鹰派纪要发布后，曾有业内机构将这份纪要誉为了自去年5月以来最为鹰派的一份美联储纪要。

　　然而，面临这份鹰派纪要，昨夜市场的反应却显然不大，至少没有流露出太多的恐慌情绪——美国股市最初曾在短线收窄涨幅，但此后仍在收盘前重新走高，而各期限美债收益率也并能扭转全天的跌势。显然，金融市场在新年伊始似乎对美联储纪要释放的鹰派信号并不以为意，美联储的“卖力吆喝”成为了“对牛弹琴”……

　　在昨夜美联储纪要出炉前，美联储今年的新晋票委卡什卡利，已率先成为了首位在今年发表政策观点的美联储官员。卡什卡利表示，他预计美联储在今年上半年需要将利率提高到5.4%左右，这将意味着进一步提高一个百分点。但是，这位美联储内鹰派人物的喊话，似乎也并未引发市场的高度重视。

　　从整体的利率定价看，虽然市场对美联储年内利率峰值的定价在昨夜进一步有所攀升，但目前的定价依然不到5%，低于美联储12月点阵图中值预估的5.1%。众多交易员也依然押注，美联储今年下半年将至少降息逾40个基点。

　　而对于上述鹰派美联储和鸽派市场定价间的反差，许多业内机构在隔夜也纷纷发表了各自的看法：

　　“新美联储通讯社”

　　有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos指出，FOMC的会议纪要几乎没有讨论官员们希望在2月份的会议上加息多少，但官员们确实表达了他们的担忧，即“毫无根据的金融环境宽松”可能会使他们抗击通胀的斗争“复杂化”。

　　NFJ Investment

　　NFJ Investment Group LLC的投资组合经理Burns McKinney表示，“市场就像一个要冰淇淋的孩子。父母（美联储）说‘不’，但孩子（市场）一直在要冰淇淋，因为父母曾在过去屈服过。市场仍然认为它会得到冰淇淋，只是不像他们之前想象的那么快。”

　　McKinney指出，美联储官员担心金融状况的无端放松会使他们抗击通胀的努力复杂化，会议纪要是美联储官员担忧的证据。

　　NatWest Markets

　　NatWest Markets的G10外汇策略主管Brian Daingerfield表示，“我认为会议纪要并没有提供太多重要的新信息。美联储的鹰派前景已经反映在了12月会议上对2023年利率预期中值的上调中，并且在新闻发布会、经济预测和当时的声明中也得到了很好的反馈。会议纪要并没有改变人们对美联储2月会议的预期。”

　　Daingerfield指出，“没有任何明显的迹象表明美联储究竟倾向于进一步放缓还是保留50个基点的加息新步伐。我认为这是我们没有看到太多市场反应的核心原因。”

　　花旗集团

　　花旗分析师将会议纪要描述为“温和鹰派”，他们预计美联储将在2月份加息50个基点，终端利率最终将在5.25%至5.5%之间见顶。花旗分析师表示，“美联储官员显然对市场低估他们可能的政策路径越来越感到不安，并可能会使用更鹰派的言论，来推高前端利率和收紧金融环境。”

　　Harvest Volatility

　　Harvest Volatility Management交易和研究主管Mike Zigmont表示，“标普500指数今天的上涨更多是因为此前四周的下跌，而不是今天的美联储会议纪要。我们将观察标普500指数能否守住涨势，接下来影响股市的关键数据将是周五公布的非农报告。”

　　贝莱德

　　贝莱德美国基金固定收益部主管Bob Miller表示，“今天发布的12月FOMC会议纪要反映了上月我们已经被告知的那些讨论情况。事实上，鲍威尔主席会后的新闻发布会，以及此后美联储的讲话，都秉持了这一整体基调：历史记录强烈警告美联储不要过早地放松政策。美联储将坚持到底，直到工作完成。”

　　“虽然与会者在12月的会议上确实投票决定将加息步伐从75个基点降至50个基点，但没有官员对2月的会议做出预判，会议纪要也没有对这一话题做出过多说明。此外，鲍威尔一直在重申，加息的速度不再是主要问题，更关键的是利率的终端水平以及在那里维持多久。”

　　摩根士丹利

　　摩根士丹利全球投资办公室模型投资组合构建主管Mike Loewengart表示，美联储会议纪要很好地提醒了投资者，预期利率在整个2023年都将保持高位。在就业市场持续强劲的情况下，遏制通胀仍然是美联储的主要目标。本周五我们将继续看到招聘的强劲程度，以及劳动力市场是否能够继续承受更高的利率。底线是，即使我们翻过日历，去年的那些市场阻力仍然存在。

　　Horizon Investment

　　Horizon Investment首席执行官Chuck Carlson表示，美联储仍然希望在通胀问题上被视为鹰派，这将是今年的一个持续主题。期待在短期内出现转折的人可能会感到失望——今年上半年出现转变的可能性相当小，原因是美联储真的专注于对抗薪资通胀。而他们唯一的政策机制就是提高利率。这就是他们试图对抗的东西。

　　Carlson补充称，问题是这个机制并不完美。我预计会看到美联储保持鹰派，直到他们看到薪资通胀远远低于5%。他们希望看到薪资通胀持续在3%到4%的范围内，在那之前他们会保持鹰派，继续推高利率。

　　荷兰国际集团

　　荷兰国际集团（ING）亚太研究主管Rob Carnell表示，“市场今年的开局相当试探性．．．．．．而且人们仍在努力适应今年美联储究竟会做什么。现在市场上有两个阵营，他们在争夺观点上的主导权。有些时候，对利率将更高且高利率将维持更长时间观点获胜，而有些时候，预期利率将先高后低的阵营则占据上风。