光大期货：12月2日有色金属日报

　　铜：

　　隔夜铜价震荡盘勉强。宏观方面，美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩，创下2020年5月份以来的新低，其中ISM制造业指数为49，Markit制造业PMI终值为47.7，均低于50枯荣分界线，这也表明美经济正逐渐陷入衰退，虽然这也促使美元指数走弱以及美联储货币转向预期增强，但衰退预期如影而从，这也成为盘面的博弈点；国内方面，防控政策继续优化，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心，来自宏观方面的偏乐观情绪不减。基本面方面，当前下游企业开工率表现不佳，一方面铜价再次高走导致下游采购情绪谨慎，另一方面淡季逐渐到来下也使得下游屯库动力不足，12月份难有更乐观表现。库存方面，昨日LME库存减少1425吨至8.8275万吨；国内广东地区社会库存增加1616吨至17717吨。强预期及弱现实依然在博弈，且有继续撕裂的迹象，但持续的去库及历史性低位使得空头底气不足，铜价维系在偏高位运行。笔者认为强预期需要基本面的验证，政策传导也需要时间检验，年关行情本身就具有较强的不确定性，铜价再度高涨下，无论是冶炼企业还是下游企业均会保持偏谨慎态势，这就意味着在升贴水报价和囤库方面也会变得谨慎，一旦累库从预期走向现实，或逐渐扭转看多的预期。

　　镍：

　　隔夜镍价震荡偏强。从库存来看，LME增加1002吨至53124吨；SHFE镍仓单减少24吨至1286吨。从升贴水来看，LME镍0-3月调期费下降10美元/吨至贴水105美元/吨，国内镍现货报价较Ni2301合约升水5800元/吨，维系偏高升水。基本面来看，进入12月份，下游难有较乐观的表现，因此市场仍在博弈春节后的市场，但今年的终端需求状况或迫使产业链表现持续偏谨慎，不锈钢和硫酸镍实际排产可能最终难如预期，对于镍来说供求将趋于缓和，实际上因印尼镍生铁、中间品及镍锍的不断落地，市场对下半年镍供求持续处在过剩的预期之中。需要注意的是，市场悲观预期越强烈则对政策期待性越强，目前有色市场整体在强预期及弱现实之间博弈，但低库存使得空头底气不足，资金推高镍价让下游企业被动接受，因此需要谨慎，站在年尾展望年关行情，笔者认为20万/吨以上的镍价仍视为高风险区域。

　　铝：

　　隔夜沪铝震荡偏强，AL2301收于19175元/吨，涨幅0.21%，持仓增仓419手至21.21万手。现货回调至升水60元，佛山A00报价19300元/吨，对无锡A00报升水35元/吨。铝棒加工费下调30-190元/吨；铝杆加工费持稳；铝合金上调100-350元/吨。随着枯水季叠加采暖季影响，国内供给增量步入回落态势；下游需求步入淡季节奏，型材板块不见强势，此前表现强劲铝箔和线缆板块开始步入下行空间，恐再难支撑起整个终端，供需双弱的格局进一步凸显。铝锭社库逆周期调降至历史新低，成为基本面上最大支撑点，且现货偏紧状态下短期利好铝价；但升水状态下贸易商出货心态增强，随着近期长单基本交付，下游接货情绪开始转弱，现货升水有望转向。年末将至供需面消息偏少，关注库存走势；重点关注宏观情绪等扰动因素。

　　锡：

　　沪锡夜盘主力涨0.74%，报188000元/吨，2301持仓减少4400手至4.9万手，上期所注册仓单增加52吨至3951吨。LME锡涨1.20%，报23250美元/吨，库存减少120吨至3080吨。现货市场，小牌对12月贴水1200-500元/吨左右，云字对12月贴水500元/吨-平水附近，云锡对12月平水-升水500元/吨左右。12-01价差20元/吨，01-02价差-120元/吨，内外比价至8.09。需求从现实角度看，当前的电子需求继续萎靡，光伏带来的需求增速也有所放缓，现实需求定价的角度看，锡尚未到能走出趋势上涨行情的节点。本轮上涨半导体指数不论是国内还是美指的助兴均功不可没，但远端预期去定价海外流动性宽松到电子需求复苏的预期或过于左侧。短期来看，国内累库短期将持续，而矿端至锭端的紧缩或最早在春节后复工才有望得见，弱现实交易或将重回定价。

　　锌：

　　沪锌夜盘主力涨0.66%，报24450元/吨，2301合约持仓减少1161手至12万手，上期所注册仓单持平275吨。LME锌跌0.13%，报3063.0美元/吨，库存减少75吨至4.12万吨。上海0#锌今日对2212合约报至升水480-550元/吨，对均价升水-5-10元/吨。广东0#锌对沪锌2301合约升水450-480元/吨左右，粤市较沪市贴水180元/吨；天津0#锌对2212合约报升水230-290元/吨附近，津市较沪市贴水230元/吨。12-01价差205元/吨，01-02价差125元/吨，内外比价至7.98。锌需求进入季节性淡季，加之今年春节早于往年，预计12月中下旬开始，下游相关企业或提前开始放假。而冶炼端供应在高利润刺激下将较快恢复，预期12月国内去库幅度将开始放缓，后续或将进入季节性累库阶段。

　　硅：

　　工业硅延续下调节奏，1日百川硅参考价为19553元/吨，较昨日下降35元/吨。其中冶金级牌号#553各地价格继续回落至18400-19650元/吨，化学级#421降至20400-20900元/吨。淡季下游询价减少，硅厂挺价行为难起成效，随疫情政策转向，主产地新疆管控放松，西北货运压力下降。南方部分持货商因供给增量担忧和资金流转压力逐渐让利抛售。随着供需双弱格局基本确立，硅价有望延续下行节奏；由于近期小部分单体厂重启装置，降幅同样出现一定收窄趋势。仍需重点关注有机硅单体厂对本轮降价直接反映，若存在可接受的亏损空间，在单体厂开工回暖助力下硅价届时或出现阶段性企稳反弹。