方证视点：投资环境继续改善 短调不改上升趋势

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　　【方证视点】投资环境继续改善 短调不改上升趋势——0111

　　来源：伟哥论市

　　核心观点

　　A股下跌之际，外资仍坚定流入，说明当前A股的投资潜力仍较为明显，外资对明年国内的经济复苏以及A股的走强较为看好，在此情况下，国内投资者也应对A股抱有信心。

　　盘面分析

　　在前期积累的获利回吐压力之下，昨大盘终结6连阳走势，以缩量下跌收盘。最终，大盘以下跌0.21%收盘，创业板上涨1.38%，两市总成交量较前一交易日减少7.43%，量能小幅萎缩，但缩量之下也代表市场的杀跌动力不足，情绪小幅回落，信心等待补充。

　　量能有所减少，个股活跃度不减，分化有所增加，昨有36家个股涨停，无个股20%涨停，有44家个股涨幅在10%涨停板之上，有3家个股跌幅在10%以上，1家个股跌停，涨幅超过5%个股有121家，跌幅超过5%的个股16家。涨幅较高的为汽车、餐饮旅游、华为汽车、新冠特效药、半导体等，跌幅较深的为保险、航运、银行、教育、石化等，量能小幅减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，杀跌动力不足，存量博弈持续，跷跷板效应明显，是周二盘口主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，周二大盘高开低走，盘中绕前一收盘点位震荡运行，尾盘以下跌报收，价跌量缩的态势（沪市价跌量缩，深市价涨量缩）。价跌量缩的量价关系，加之大盘仍偏离5日均线较远，技术上还有回调压力，继续回抽5日均线寻支撑。

　　分时图技术指标显示，15分钟、30分钟MACD指标空头强化，60分钟MACD指标死叉，短线大盘盘中还有继续回调压力。

　　上证50价跌量缩，中短期均线继续多头排列，价跌量缩的量价关系，加之指数偏离5日均线较远，技术上依旧超买，日线MACD指标继续顶背离，短线指数还有继续回调要求，不但回调要回抽5日均线，还要回补近期留下的缺口。

　　创业板价涨量缩，中短期均线多头排列，收盘站在半年线及底部箱顶之上，收复2470点后，形成底部平台突破的走势，短线盘中还有冲高欲望，但价涨量缩的量价背离态势，加上指数偏离5日均线较远，短线形成超买，技术上存在着冲高回落的可能，回抽后在底部平台的箱顶附近蓄势运行。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘有继续回调的压力，但宽基指数之间形成跷跷板现象，这也将制约大盘盘中回落的空间，大盘在3200点上方震荡蓄势运行，为突破3200点做蓄势准备，短期能否突破3200点，量能依旧至关重要，无论大盘涨跌，若量能能有效释放，则大盘将在短期内突破3200点，若量能仍未能有效释放，则短期内大盘在3200点下方震荡蓄势整理。

　　基本面分析

　　昨日大盘终结6连阳，以缩量下跌收盘，大盘连日上涨之下，市场的所有版块基本都已轮转过一遍，在各板块都已涨至高位后，在市场缺乏较为确定的主线之前，资金继续追涨的动力不足。我们认为，在前期获利回吐的压力积累下，加之短线的技术性超买，当前大盘或将继续保持调整，但短期的调整并不代表着行情的终结，短调蓄势之后是为了更为的为突破3200点做准备，同时当前无论从海内外的影响因素上看，投资环境仍在继续改善，A股仍有上行潜力。

　　从海外来看，周五，ISM公布的数据显示，美国12月ISM非制造业暴跌，仅为49.6，陷入萎缩，创2020年5月来新低，大幅不及预期，单月暴跌近7个点后，也创下了新冠疫情爆发初期以来的最大环比跌幅。其中，商业活动、新订单分项指数的降幅为2020年4月以来最大。ISM指数的暴跌更加从侧面印证了当前美国经济衰退的压力，这也是为何近期美债收益率曲线倒挂程度创40年之最的原因所在。

　　美经济衰退危机增大之际，美元难再维持其强势地位，美元指数明显回落，考验100关口支撑力度，同时市场避险情绪再度升温，贵金属等避险资产的配置潜力开始提升。但同时，在美经济衰退压力如此之大的情况下，美联储继续紧缩的货币政策的空间已然不足，市场预期美联储下一次加息的幅度应在25BP，这也是为何近期美股走势分化，纳指明显走强，道指明显偏弱的原因所在。

　　同时对于A股市场而言，美经济的衰退或将对进出口业务形成一定的冲击，但从近期的进出口数据来看，外需衰退的影响已经较为明显，市场已有足够的预期，同时从国内的政策上来看，今年稳增长最重要的抓手是扩内需，促消费，内循环的经济之下，对于海外经济的衰退将有较强的抗冲击能力，海外经济的衰退对国内经济造成的冲击将较为有限。而由于美联储加息幅度有望再度下调，对于A股市场而言是较大的利好，我们一直强调量能对于A股的重要性，而美联储加息幅度的降低将进一步提振此前被压制的市场风险偏好，场外资金入场的速度还将加快。

　　从国内来看，开年以来，人民币保持稳定升值，我们认为，当前人民币的相对强势主要有以下几大原因：

　　其一、经济上复苏的预期较为确定，自疫情以来，国内经济的运行态势与海外基本保持错峰态势，而在经历了去年经济的触底之后，在今年海外将迎来历史上较为严重的衰退之际，正是当前国内经济加速超车的好时机。对于外资而言，在全球经济大衰退的背景下，A股及H股将成为仅剩不多的有较好投资机会的市场，这也是近期北上资金持续大额净流入，即使在昨日大盘下跌报收的情况下，外资仍坚定流入的原因所在。

　　其二、我们此前便预计，今年的经济运行态势大概率为上半年快速修复，下半年温和通胀，在物价水平仍较高保障的情况下，人民币汇率保持稳定的概率较高，外资流入的意愿也将更为强烈。

　　其三、年底前后，外贸企业迎来结汇高峰，交易增加也进一步推动了汇率上涨。

　　当前人民币汇率的走强实质上就说明了当前海外资金对国内经济的看好，1月10日，摩根士丹利进一步上调了中国股市的目标位，并预计中国股市2023年将在全球表现最佳，对A股的看好的不言而喻。外资的流入之下，若A股持续存在赚钱效应，增量资金的入市之下则将有望打破当前A股的存量博弈格局，板块间的跷跷板效应将转而变为共振效应，蓝筹与题材、价值与成长有望实现联袂上涨的局面。

　　综合来看，当前A股在基本面复苏的预期下，走强的趋势已经确立，外资将坚定流入，但由于春节将至，市场又还未选出一个较为统一的热点，政策也还未释放，市场观望的情绪较重，因此市场在经历过一轮普涨后，需要一段时间的回调蓄势，一方面是为了消化近期的获利回吐压力以便更好的突破3200点，另一方面也是市场仍在对今年的主线进行博弈，在主线未明确之前，市场或还将保持板块轮动，热点快速切换的态势。

　　操作策略

　　昨北上资金净流入58.01亿，其中沪市净流入16.90亿，深市净流入41.11亿，A股下跌之际，外资仍坚定流入，说明当前A股的投资潜力仍较为明显，外资对明年国内的经济复苏以及A股的走强较为看好，在此情况下，国内投资者也应对A股抱有信心。操作上，逢低关注金融、新能源、物联网、通信技术、高端制造、有色、交运、输变电设备等及“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图