珍酒李渡赴港IPO背后：毛利率偏低，价格倒挂，实控人吴向东毕业于湖南外贸职业学院

　　文|酒业内参

　　1月13日，珍酒李渡集团有限公司于港交所递交了招股书。

　　据悉，珍酒李渡集团实控人为吴向东，1969年出生于湖南醴陵，现年54岁。1991年6月，他获得中国湖南省对外经济贸易学校（现称湖南外贸职业学院）进出口业务中专学历。

　　招股书介绍，珍酒李渡集团是一家致力提供以酱香型为主的高品质白酒产品的中国领先白酒公司，按2021年收入计算，是国内第四大民营白酒企业，经营包括旗舰品牌珍酒、李渡、湘窖及开口笑等四大白酒品牌，其中主要收入来自于酱香型白酒品牌珍酒。

　　值得注意的是，自2015年口子窖和迎驾贡酒上市、2016年金徽酒成为A股第19家白酒上市公司以来，中国上市公司数量增加了2000家，但白酒企业却再无新人入场。在此之后，国台酒业、郎酒、西凤酒等纷纷谋求A股上市，但均处于终止审核状态。

　　若珍酒李渡集团此次成功闯关IPO，有望成为7年来首家登陆资本市场的酒企。

　　营收依赖珍酒品牌

　　毛利率较其他上市酒企偏低

　　2021年9月，珍酒李渡在开曼群岛注册成立，注册资本为5亿美元。　

　　据招股书，2020年、2021年以及2022年前九个月，珍酒李渡集团的收入分别为23.99亿元、51.02亿元以及42.49亿元，经营利润分别为7.4亿元、14.7亿元、11.7亿元。毛利率分别为52.2%、53.5%、55.2%。

　　而白酒上市公司的整体毛利率均高于其50%的水平。其中茅台毛利率超90%，五粮液毛利率75%、汾酒毛利率在74%，泸州老窖毛利率甚至超85%。

　　从销售渠道来看，经销商为公司核心销售渠道，报告期均贡献近九成收入，分别为21.13亿元、45.29亿元和37.52亿元；直销渠道报告期收入占比约10%，分别为2.86亿元、5.72亿元、4.97亿元。

　　除此之外，集团营收依赖于珍酒品牌。报告期内，珍酒品牌的营收分别是13.45亿元、34.87亿元、27.64亿元，占同期总收入的56.1%、68.4%、65%。

　　其招股书介绍珍酒为中国第五大酱香型白酒品牌，但随着酱酒热的降温，行业竞争快速加剧，叠加此前疫情影响，酱酒企业增速集体放缓或回落。

　　据消费者报道，市场上品牌酱酒价格已经出现倒挂，贵州一经销商表示，“珍酒倒挂了30元左右”，而广东酒商给出的价格差则较大“珍酒倒挂了大概8、90元吧”。虽然每个产品倒挂的价格在每个区域并不完全相同，但是对于经销商来说，只要出货就意味着亏损，不卖又没有资金进账。

　　酱酒降温，价格倒挂，珍酒未来能否撑起集团营收还未可知。

　　此外，据招股书，珍酒李渡上市前股权结构较为集中，创始人吴向东通过全资持有珍酒控股，拥有公司81.28%的股权。Zest Holdings为公司第二大股东，持有公司16.21%的股权，前两大股东合计持股达97.49%。

　　“白酒教父”吴向东的白酒帝国

　　吴向东1969年出生在湖南醴陵，现年54岁。1991年6月，他获得中国湖南省对外经济贸易学校（现称湖南外贸职业学院）进出口业务中专学历。

　　吴向东曾表示，他是先学喝酒再开始卖酒的。1996年，27岁的吴向东便拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。但值得一提的是其姐夫就是大名鼎鼎的新华联集团董事长傅军。

　　1998年，他创立了“金六福”品牌。从2001年到2009年，吴向东收购创建“湖南湘窖酒业有限公司”、“黑龙江省玉泉酒业有限责任公司”、“陕西省太白酒业有限责任公司”、“贵州珍酒酿酒有限公司”等多家酒业公司。

　　吴向东在2005年创立华致酒行，2019年，华致酒行登陆深交所创业板，成为酒类流通第一股。

　　但近年来华致酒行净利润连续下滑，不仅受到天猫和京东等平台竞争冲击，酒仙网、酒便利等O2O酒类垂直电商平台都在不断蚕食华致酒行有限的市场。

　　这可能也是珍酒李渡急于上市的原因之一。

　　吴向东最近一次露面是在2022年11月11日中国酱酒消费趋势论坛上，他表示，白酒行业如今非常内卷，茅台推出生肖酒卖的很好以后，几乎所有的白酒企业都在推生肖酒，所有的企业都在搞品鉴会，白酒企业都在不约而同的内卷，而且未来会更严重，因此他呼吁白酒企业要向外扩展而不是越来越内卷。

　　白酒企业上市难

　　珍酒李渡或成7年来首家上市酒企

　　值得注意的是，自2015年口子窖和迎驾贡酒上市、2016年金徽酒成为A股第19家白酒上市公司以来，中国上市公司数量增加了2000家，但白酒企业却再无新人入场。在此之后，国台酒业、郎酒、西凤酒等纷纷谋求A股上市，但均处于终止审核状态。

　　珍酒李渡此次选择港股市场，或与白酒行业的资本监管有关。

　　2019年11月6日，国家发改委就发布了《产业结构调整指导目录（2019年本）》，将“白酒生产线”从限制类轻工业中删除，并且新目录自2020年1月1日起正式施行。

　　2021年，国家市场监督管理总局召开白酒市场秩序监管座谈会，谈及部分香型白酒发展过热、资本涌入白酒行业造成过度竞争和风险加大等问题。

　　2022年12月，深圳交易所修订《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，规定酒、饮料和精制茶制造业原则上不支持其申报在创业板发行上市，但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外。

　　市场也传闻纷飞，1月5日，一则“白酒企业限制在主板上市”的消息引发酒业高度关注。据相关媒体报道称，监管部门将对核准制下的主板申报进行行业限制，明确“红灯行业”（包括食品、防疫、白酒等）不能申报IPO、“黄灯行业”（包括家装、电器等）头部企业才可申报。

　　有财经专栏作家表示，限制白酒企业在主板上市很有必要。“为了国人的身体健康，我国应该提倡国人少喝酒甚至不喝酒，相对应的是要限制白酒企业的发展。”

　　而珍酒李渡集团此次若成功闯关IPO，有望成为7年来首家登陆资本市场的酒企，也将为跃跃欲试的国台酒、郎酒等蹚出一条新的出路。