“牛市旗手”回血 监管新规缓解券商价格战担忧

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　　来源：证券时报

　　证券时报记者 王蕊 许盈

　　周一，A股三大指数集体收涨，高歌猛进的券商股成为市场上“最靓的仔”。其中，山西证券、湘财股份涨停，广发证券涨近8%，国联证券上涨6%。

　　券商人士普遍认为，在市场交投回暖下，券商股作为大盘指数突破关键点位的催化剂有望发力，结合估值来看，目前券商股尚处底部区域，券商板块已进入上行通道。此外，上周五《证券经纪业务管理办法》（简称“《办法》”）的发布也为券商经纪业务带来了向好预期。

　　“牛市旗手”持续反弹

　　随着近期市场回暖，前几个月表现相对低迷的券商股近期持续反弹。1月份以来，截至周一收盘，券商指数涨幅达9.23%。在个股层面，11只券商股1月以来涨幅超10%，其中湘财股份涨幅达31%，东方证券涨逾20%，兴业证券、东方财富分别涨逾15%。

　　近期，一些分析师对券商股后市表现颇为乐观。东北证券认为，目前券商股上行趋势已现，业绩和估值低基数叠加增长预期，经济回暖、政策利好背景下券商将迎来更高业绩增速，券商配置价值正在凸显。

　　浙商证券首席策略分析师王杨1月15日研报认为，券商投资方法论在于上证指数突破关键点位的催化剂，随着新一轮小牛市开启，预计上证指数将拾级而上。结合估值来看，目前券商股尚处底部区域，接下来随着指数冲关，券商板块预计将迎来脉冲式上涨。

　　缓解券商价格战担忧

　　业内人士表示，券商股周一大涨，与上周五《证券经纪业务管理办法》正式发布也有关系。

　　一直以来，证券经纪业务是券商传统及核心业务，也是支持券商其他各类业务发展的重要基础。据中金公司非银团队统计，目前行业内分支机构数量达1.2万家，客户数量达2.1亿。2022年前三季度中，该项业务收入占比高达29%，为券商第一大业务。

　　然而，随着互联网兴起及行业竞争加剧，券商经纪业务展业形态有所变化：展业方式逐渐由线下转变为线上，券商通过自媒体及互联网平台投放广告进行获客；在财富管理转型背景下，券商的客户分层、绩效考核、服务质量等方面均有变化；行业内佣金率持续下行等。

　　方正证券非银行业分析师郑豪表示，由于证券经纪业务同质化严重，在行业竞争激烈的背景下，近几年佣金费率有所下滑。上述《办法》规定，收取的佣金不得明显低于证券业务服务成本，不得使用“零佣”“免费”等用语进行宣传，这有利于引导行业经纪业务健康发展，加强专业增值服务的提供。

　　西部证券非银首席罗钻辉则表示，《办法》落地后，缓解了市场对于证券业务降费让利的短期担忧。从中长期角度来看，做大客户群体能够有效分摊“服务成本”，以更低的价格助力新客获取，形成良性循环，最终立足于庞大客群深度挖掘客户价值。

　　经纪业务新规释放利好

　　从更宏观的视角来看，中金公司非银团队分析称，《办法》适应了经纪业务新形势，促进行业平稳健康发展。《办法》涉及经纪业务营销、客户管理、业务流程、收费定价、合规风控等方面，进一步规范了互联网发展下经纪业务营销活动、助力券商实现精细化客户管理、引导行业良性竞争、促进行业服务质量提升、推动行业合规稳健发展。“我们认为，合规内控能力强、流量基础及客户质量较高、运营效率较高、具备成本优势的券商将更加受益”。

　　在兴业证券非银首席分析师徐一洲看来，《办法》值得重点关注的内容包括：顺应跨境互联网券商监管逻辑明确经纪业务内涵，明确互联网广告业务模式合法性；通过加强信息披露明确券商交易佣金构成，禁止恶意价格战，推动行业佣金费率筑底；健全经纪业务考核逻辑，推动行业实现高质量发展。

　　他还提到，《办法》为未来主经纪商等创新业务的发展预留政策窗口。一方面，《办法》明确券商实行主经纪商业务模式的合法性；另一方面，《办法》提出证监会可以对商业银行存管证券公司投资者资金的规模、范围、业务模式等提出差异化监管要求，这或将对未来经纪业务模式创新留下更多可能性。