市场信心不足 北交所流动性低迷

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　　每经记者 王海慜    每经编辑 肖芮冬    

　　最近，北交所流动性低迷的现象引发了市场的较多关注。

　　据《每日经济新闻》记者不完全统计，自2022年11月以来，北交所出现有个股一天成交额不足1万元的极端情况。自2022年12月中旬以来，这种极端情况出现的频率开始提高，最近一个月，已经有4个交易日有过这种情况。

　　另据统计，截至1月17日收盘，自2022年12月以来上市的33只北交所新股中，有29只处于破发状态，破发率达87.9%。

　　北交所的流动性困局反映了市场信心欠佳，各方也在寻求化解之道。记者从多位知情人士处获悉，最近，北交所方面就现有制度向市场征求过几轮意见。例如，北交所曾组织券商的研究所、投行等部门召开相关座谈会。某业内人士认为，展开此类座谈的目的应该主要是为了一周年后的后续改革和一系列新规走调研程序。

　　此外，近期多家媒体报道称，北交所正在加速推动混合做市、融资融券交易制度的落地，预计2023年春节后就会上线交易。

　　近期频繁出现极端情况

　　据记者观察，2022年11月1日，北交所上市公司齐鲁华信全天的成交额为0.997万元。不过，11月仅有这一个交易日出现了个股全天成交额不足1万元的情形。自2022年12月中旬以来，这种极端情况出现的频率开始提高，12月16日、12月28日，以及2023年1月4日、1月12日，均有一只个股出现过这类极端情况。

　　这样的流动性问题不仅发生在个别北交所个股上。从能体现交投活跃度的换手率指标来看，据Choice数据统计，2023年以来，有27只北交所个股的日均换手率不足0.1%，占比16.6%；有125只北交所个股的日均换手率不足0.5%，占比76.7%。相比之下，2023年以来，在全部4900余只沪深A股中，仅有19只个股的日均换手率不足0.1%，占比0.4%；有604只沪深A股的日均换手率不足0.5%，占比12.3%。

　　甚至一些北交所上市公司在发布相关重磅利好的情况下，对股价的刺激作用都十分有限。例如，微创光电1月11日公告，公司2023年1月9日收到了2022年12月30日与国网四川综合能源服务有限公司签订的《物资采购合同》正式文本，合同金额为1.23亿元；2023年1月9日收到了2022年12月31日与湖北省数字产业发展集团有限公司签订的《数字城市建设项目（城市大脑运行管理中心）产品销售及技术开发（委托）合同》正式文本，合同金额为4250.28万元。两份合同金额合计1.65亿元。2019~2021年，微创光电的营业收入分别为1.67亿元、1.96亿元、1.54亿元。也就是说，从最近3年的角度来看，上述1.65亿元的合同对公司而言无疑是重大利好。然而自公告发出后，公司股价却乏善可陈。

　　据记者了解，对不少投资者而言，由于北交所二级市场机会偏少，他们参与北交所的目的主要在于打新。不过现在即使是打新，对投资者来说也是一个不小的难题。

　　据Choice数据统计，截至1月17日收盘，2022年12月以来上市的33只北交所新股中，有29只处于破发状态，破发率达87.9%，其中上市首日破发的比例达84.85%。

　　市场对北交所信心不足

　　在一些业内人士看来，上述现象其实反应了现在市场对北交所的信心欠佳。

　　董秘一家人创始人崔彦军1月17日向记者表示，现在投资者对北交所信心欠佳的主要原因在于，“北交所投融两端没有均衡发展，发行速度过快导致资金端捉襟见肘。上市企业行业偏传统，难以吸引新增资金入市”。“此外，转板道路不畅通，导致北交所估值缺失参照，只能将新股和老股进行对比，导致新股发行价和老股价格逐级下跌。”他指出，“如果2023年一季度转板预期明确，北交所优质标的将对标沪深同行业估值。”

　　某券商人士则指出，当前市场对北交所信心欠佳的原因主要有两方面：“一个是北交所定位创新型中小企业，而创新型的定义又不够量化；其次，北交所的赚钱效应对投资者还不太稳定。”

　　对此，粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒向记者进行了较为详细的分析：“首先，北交所具有较高投资者门槛，参与者以机构为主体的市场结构本身流动性就不会特别高。无论港股，还是美股，流动性都不及A股主板（个人投资者居多），因为机构普遍更理性、交易策略更体系化、投资预期更一致等。从这个意义上说，北交所的流动性应该更多去对标机构投资者为主体的市场。其次，北交所相较科创板、创业板，先天优势仍显不足，直接导致企业数量、质量都有差距。科创板具有硬科技属性，面向世界科技前沿，估值基础更好；创业板继承了老创业板投资者账户资源，流动性基础更好。而北交所设立晚于上述两板，直接导致企业数量更少，规模更小。进一步导致市场无法承载大体量资金。基金公司的可投标的少，单一股票的持仓上限不高，机构资金从利益最大化角度考虑，收益成本不匹配，入场意愿低。最后，北交所制度优势不明显以及市场生态还不健全。虽然两融、混合制度在推进，但其实其他板块已有之，没有明显制度特色。同时，没有建立起北交所投研生态，信息传递效率低。二级市场活跃离不开信息的充分交流，北交所由于基金参与度低，导致没有建立‘公募基金佣金分仓’的形式来支持研究团队，上市企业缺乏研报覆盖，北交所也缺少相关政策支撑，导致投资者（尤其散户）获取信息难度较大。”

　　封面图片来源：视觉中国