店铺升级，投资直播电商，红豆股份定增12亿元是真缺钱吗

　　记者 | 胡振明

　　1月19日，红豆股份（600400.SH）股价继续下跌，截至收盘，每股收于3.90元，跌2.99%；盘中触及近半年来的股价新低3.85元/股。

　　红豆股份的主营业务为男装的生产与销售，其男装产品包括衬衫、西服、西裤、茄克、T恤、毛衫等。

　　近日，红豆股份披露了《2023年度非公开发行A股股票预案》（以下简称“发行预案”），拟通过非公开发行股票的方式募集不超过12亿元（含本数）。

　　发行预案显示，本次非公开发行股票的数量不超过3.8亿股（含本数），发行对象为符合中国证监会规定条件的不超过35名的特定对象。所有发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。本次非公开发行股票完成后，红豆股份的控股股东和实际控制人均不变。

　　本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司A股股票交易均价的80%。

　　本次非公开发行所募集的资金总额在扣除发行费用后，拟用于“红豆品牌体验店升级改造项目”、“红豆品牌电商中心建设项目”、“红豆品牌设计研发中心建设项目”以及补充流动资金。

　　红豆股份表示，本次非公开发行股票募资并投入相关建设项目，是为了优化全渠道营销网络体系，实现线上线下全渠道营销的有机融合，提升公司整体研发条件和实力，并满足业务发展对营运资金的需求。

　　在“红豆品牌体验店升级改造项目”中，红豆股份拟在不新增建设用地基础上，在国内部分二三线城市中选取基础较好的300家现有直营店进行软装、软硬件升级改造，打造品牌体验店；另在国内重点城市中选取10家现有优质直营店进行整体设计改造，打造品牌体验旗舰店。为此，红豆股份将对该项目总投资4.50亿元，其中建设投资为4.15亿元，铺底流动资金0.35亿元。

　　红豆股份认为，该项目是对公司线下渠道的直营店进行升级改造，以提升营销网络的经营效率，不直接产生经济效益，项目实施后产生的间接效益将在公司的经营中体现。

　　为了提升线上电商渠道的营销能力，红豆股份拟实施“红豆品牌电商中心建设项目”，整合生产、销售、售后服务等信息要素，与公司物流系统建立实时连接，实现公司供应链物流与公司信息系统的集成化与一体化，计划把直播电商变成市场渠道新突破口。根据预算，该项目的总投资为3.50亿元，其中建设投资3.31亿元，铺底流动资金1888.33万元。

　　红豆股份预计，该项目进入运营期后，预计年均可实现营业收入4.22亿元、年均利润总额0.48亿元。经测算，项目投资财务内部收益率为11.41%（所得税后），投资回收期为9.19年（所得税后，含建设期3年）。

　　通过“红豆品牌设计研发中心建设项目”，红豆股份是想形成服装产品设计、产品开发、休闲运动功能材料科技研发、智能化定制和顾客消费行为研究等协同研发创新的四大平台，以提升公司的研发条件和研发实力，提升品牌价值。该项目总投资1.10亿元，其中建设投资为9881.44万元，铺底流动资金为1118.56万元。不过，该项目不直接产生经济效益。

　　除此之外，红豆股份拟使用本次发行募集的2.90亿元补充流动资金，以满足公司生产、运营的日常资金周转需要。发行预案显示，2019年至2021年各年末以及2022年9月末，红豆股份的资产负债率分别为24.66%、19.53%、33.51%和35.25%，自2021年以来资产负债率出现明显的上升。红豆股份认为，其营运资金需求也在不断增长。

　　红豆股份是否出现了周转资金的紧缺？2019年至2021年各年末，红豆股份账上有货币资金11.19亿元、10.39亿元和9.97亿元，分别占当期流动资产24.11亿元、17.24亿元和18.31亿元的46.41%、60.27%、54.45%；另外，还有比较容易变现的交易性金融资产6.41亿元、0.97亿元和0.46亿元。

　　截至2022年9月30日，红豆股份有货币资金8.46亿元，占流动资产19.14亿元的44.20%，占总资产46.77亿元的18.09%。

　　在上述现金规模的情况下，2019年至2021年各年度以及2022年前三季度，红豆股份实现的营业收入分别为25.40亿元、23.84亿元、23.43亿元和16.67亿元，同期净利润分别为1.72亿元、1.74亿元、0.80亿元和0.48亿元，均呈现出小幅下滑的趋势。

　　然而，2019年至2021年各年度及2022年前三季度，红豆股份经营活动产生的现金流量净额分别为1.68亿元、2.43亿元、0.03亿元和-0.51亿元，合计净流入3.63亿元；跟同期净利润相比，各期相差-0.04亿元、0.69亿元、-0.77亿元和-0.99亿元，存在一定的差距。

　　相比之下，红豆股份的投资活动、筹资活动所产生的现金流量净额规模比经营活动现金流量净额规模要大得多。

　　2019年至2021年各年度及2022年前三季度，红豆股份投资活动产生的现金流量净额分别为2.91亿元、3.90亿元、2.54亿元、1.21亿元，合计净流入10.56亿元。虽然如此规模的现金流入，但是同一时期筹资活动产生的现金流量净额分别为-3.36亿元、-7.17亿元、-3.34亿元、-3.10亿元，合计净流出16.97亿元。

　　以上各年度，红豆股份的现金及现金等价物净增加额只有1.23亿元、-0.84亿元、-0.78亿元、-2.39亿元，合计-2.78亿元，近年来总体上呈净流出来状态，而账面上10亿元左右的货币资金规模未出现大幅增减。