两年亏23亿后上市 高瓴、腾讯、雀巢都来了

　　宠物医院的资本化与产业竞争进入新阶段。

　　1月24日，新瑞鹏宠物医疗集团正式递交IPO招股书，寻求纳斯达克上市。IPO所募集款项计划用于提升宠物医疗服务、加强品牌及研发。 

　　招股书显示，新瑞鹏经营宠物医疗服务、供应链服务和本地生活服务三大支柱业务，延伸发展出第三方诊断、兽医继续教育及行业级企业服务等其他业务板块。

　　据弗若斯特沙利文数据，就医院数目及宠物医疗服务收入而言，2020年及2021年，新瑞鹏是中国最大、全球第二大的宠物医疗服务平台。

　　看盈利情况，新瑞鹏近两年收入持续增长，但累计亏损却超过20亿元，业务尚处投入期，难言乐观；以股东背景而言，高瓴、腾讯、雀巢等一众产业资本及知名机构均为其投资人，可谓豪华。

　　“宠物医院产业此前数年一直处于高速增长与并购整合的阶段，背后是各路资本的跑马圈地与大力征伐，除新瑞鹏外，还有瑞派、瑞辰等后起者在追赶。”和泰资产一位消费行业资深研究员对记者说，“新瑞鹏开店数虽然领先，但竞争优势并不那么明显。目前产业整体渗透率、集中度仍较低，由于宠物医院需要持续高投入，因此尽快上市融资几乎是各家必走之路，未来鹿死谁手尚未可知。”

　　两年亏超20亿

　　先看新瑞鹏的财务状况。

　　招股书显示，新瑞鹏2020年、2021年营收分别为30亿元、47.84亿元；运营亏损分别为9.8亿元、13.53亿元；净亏损分别为10亿元、13.11亿元。

　　也就是说，新瑞鹏在两年内亏损超过20亿元。

　　2022年前9个月，新瑞鹏营收43.15亿元，上年同期的营收为34亿元；运营亏损10.64亿元，上年同期的运营亏损为9.05亿元；净亏损为11亿元，上年同期的净亏损为8.57亿元。

　　新瑞鹏2020年、2021年调整后的息税折旧摊销前利润分别为-6.15亿元、-8.52亿元；2022年前9个月调整后的息税折旧摊销前利润为-7.49亿元，上年同期为-5.17亿元。

　　次看细分业务，新瑞鹏2020年、2021年以及截至2022年9月30日的九个月，宠物医疗服务占总营收比分别为68.3%、62.2%及52.9%；供应链服务分别占总营收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服务为12.0%、11.0%及10.6%。

　　可见宠物医院虽占比过半，但新业务也呈现多点开花的良好态势。

　　再看用户情况，2020年、2021年及截至2022年9月30日止九个月，新瑞鹏分别为约170万名、250万名及220万名活跃客户提供宠物治疗服务，分别完成约430万例、580万例及470万例医疗病例。

　　此外，招股书显示，截至2022年9月30日，新瑞鹏现金及现金等价物为8.55亿元，受限制现金15.71亿元，相较其开店及运营需求，仍显捉襟见肘。

　　随着近两年疫情的影响，新瑞鹏的线下门店扩张明显放缓。新瑞鹏董事长彭永鹤曾公开表示，“受冲击最严重的时候，线下有几百家分院暂停营业。”

　　“随着疫情影响渐退，预计2023年对宠物医院行业应该是个不错的恢复年景。”前述和泰资产人士说。

　　宠物医院前景广阔

　　从市场规模看，中国是全球第二大宠物市场，其市场规模从2015年的943亿元增长到2021年的2656亿元，复合年增约为18.8%。

　　公开资料显示，2021年，中国一线城市每只陪伴宠物的年平均支出约为4700元，仅为美国每只陪伴宠物年平均支出（约8100元人民币）的58.0%。

　　这意味着，中国宠物市场仍存在巨大的发展空间。

　　同时，宠物是一门关乎于“人性”的生意。伴随第一波中国宠物的老龄化、主人对宠物健康意识的日益提高，深度重复医疗服务的需求也会迅速增加。

　　然而我国宠物医疗资源分配严重不均，且高度分散。

　　鲸准发布的《宠物医疗行业报告》显示，2019年，全国共有宠物医院10000-15000家，其中大规模连锁医院数量占比不足15%。

　　据弗若斯特沙利文数据，中国的宠物医疗行业将是保持最快增速的子行业，其市场规模从2015年的200亿元增至2021年的545亿元，复合年增长率为18.2%，预计将于2026年增至1356亿元，复合年增长率为20%，高于中国宠物行业的整体增长率。

　　与宠物食品和宠物用品等集中度较高、成熟的子行业相比，中国宠物医疗行业正处于快速整合期，市场龙头的占有率或会越来越高。

　　高瓴腾讯雀巢位列股东

　　新瑞鹏的前身是瑞鹏宠物医院。

　　1998年，瑞鹏第一家医院深圳华南总院开业。之后，瑞鹏在深圳开了数十家医院。不过直到2012年，瑞鹏才走出深圳。

　　2016年，瑞鹏登陆新三板。据瑞鹏公开转让说明书，截至公转书出具之日，公司已在深圳、广州、上海、长沙四个城市开设了70家直营连锁宠物医院。

　　此后，瑞鹏开启了快速融资历程，并于2018年接受高瓴资本战略投资、与旗下宠物医院进行整合，奠定了今天新瑞鹏超过1000家线下门店的“基业”。

　　据招股书披露，除高瓴资本外，新瑞鹏还先后获腾讯、德国医药企业勃林格殷格翰的战略投资，及雪湖资本、OrbiMed、Aspex Management、Lake Bleu Capital（清池资本）等多家海内外机构的财务投资。

　　2020年9月，新瑞鹏完成金额达数亿美元的战略融资，由腾讯领投，勃林格殷格翰与碧桂园创投战略投资，雪湖资本、OrbiMed、Aspex Management、清池资本（Lake Bleu Capital）等多家机构跟投。

　　融资完成后，新瑞鹏估值达到300亿元人民币。

　　但就在披露招股书之前一个月，雀巢集团于2022年12月23日宣布战略投资新瑞鹏，同时雀巢普瑞纳将与新瑞鹏开展战略合作，协同深耕中国宠物市场。

　　据招股书披露，IPO前，新瑞鹏董事长彭永鹤持股为31.8%，Yanzhong Zhang持股为2.2%，Hillhouse Entities（高瓴资本）持股为35.8%。

　　责编：郭晨希   校对：孙洁华

　　制作：何永欣   图编：张大伟

　　审读：朱建华   监制：浦泓毅   签发：林艳兴