海通证券2023年中国资本市场展望：确认周期底部 顺应产业趋势

　　海通证券发布《旭日东升——2023年中国资本市场展望报告》，核心结论有三点：一是目前我国宏微观基本面已见底，A股底部特征明显；二是基本面领先指标正在回升中，稳增长发力叠加产业结构升级，2023年企业盈利有望取得两位数增长，股市演变为增量流入的向上趋势。三是从政策+技术维度看，建议选择现代产业体系的亮点，重视数字经济、低碳经济，关注医药和大众消费。

　　确认周期底部

　　宏观经济周期是股市运行的大背景，在经济周期的不同阶段股市会出现牛熊的周期轮回。对于宏观经济，虽然经济增速中长期趋势下行，但依然存在周期性波动。2019年以来中国GDP增速中枢降至5%。

　　回顾历史，2000年至今中国经济共经历了4轮完整的库存周期，平均一个周期历时39个月。对于股市，A股3-4年出现一次大底，权益资产回报率也有明显的周期性波动。

　　首先，回顾A股2005年以来的走势，我们可以发现A股每隔3-4年会出现一次大的底部。对应股市的周期，权益资产回报同样是均值回归的，沪深300指数和股票型基金指数3年滚动年化收益率同样围绕着一个中枢水平周期波动。回到当下，股市已经处于周期底部。目前中国经济正从衰退后期走向复苏早期， A股盈利增速已经达到底部区域，多项估值指标显示A股处在底部位置，正在孕育新一轮上涨行情。

　　出现积极变化

　　中短期看，我国整体基本面周期性向上拐点已经出现。当前，我国大部分经济数据已经有所恢复，宏观基本面周期性向上的趋势逐渐确立。往未来看，短期内我国经济建设的任务仍较迫切。

　　展望2023年，我们认为稳增长政策将继续加码，国内经济有望走向复苏，结合海通宏观预测，我们认为2023年国内实际GDP同比增速有望接近5%，对应名义GDP增速有望超过6%。落实到A股基本面，随着23年经济复苏，A股营收和盈利增速有望整体上行，结合对GDP增速的预测，预计2023年全部A股归母净利润同比增速有望达到10-15%。

　　此外中长期视角下，产业结构性升级大趋势已逐步得到验证。资金面上，2023年美联储加息或有望停止、国内居民资产配置力量渐显，因此海外流动性、国内微观资金面均有望边际改善。

　　顺应产业趋势

　　二十大报告中明确要求建设现代化产业体系，为我国未来的产业发展指明了方向。对于大类行业角度，海通证券认为23年科技>=制造>消费>金融地产>能源材料。高景气成长是明年主线，如数字经济、低碳经济；此外，消费存在修复性机会。

　　（1）数字经济方面，宏观上，数字经济已成为重塑经济增长的重要抓手；产业上，数字产业蓬勃发展，推动数字经济应用场景逐渐落地。数字经济辐射硬件、软件、服务商等多产业，当前TMT行业明显低估低配，发展数字经济有望支撑TMT高增长。

　　（2）低碳经济方面，当前新能源板块经历前期调整，估值已经不高，关注风电、储能和新能源车智能化。风电光伏：政策支持装机放量，海风或是重点方向。储能：随着光伏风电装机量的增长，储能也将配套发展。新能源车智能化：关注智能座舱和自动驾驶领域。

　　（3）随着防疫政策优化，疫情的影响终将过去，消费行业基本面可能迎来改善，低估低配的消费性价比凸显，尤其可以关注医药以及大众消费领域。