积极关注法国核心资产，2023年法国市场投资展望

　　华安法国CAC40 ETF基金经理 倪斌

　　摘要：法国股市以具备全球领先优势的奢侈品企业和高端制造企业为主，由于盈利持续增长和全球流动性收缩背景下的回撤，当前处于较低的估值区间，2023年值得战略重视。

　　作为全球第七和欧元区第二大经济体，法国工业体系健全，尤其在航天、高速轨道等诸多高端制造领域位居世界领先水平，而同时法国又是当今世界奢侈品行业的桥头堡，LV、爱马仕、香奈儿、Gucci、Dior等本土奢侈品牌星光熠熠。

　　2022年，整个欧洲面临多重危机，年初的俄乌冲突引发欧美能源价格的大幅攀升。相比美国，欧洲地区的能源对外依赖度更高，能源供应不足问题尤为突出，在通胀屡创历史新高的背景下，欧央行开启了加息缩表的货币紧缩之路。

　　法国经济同样也陷入高通胀和低增长的滞涨格局，但作为法国的旗舰指数，法国CAC40指数仍然体现出很强的韧性，在经历了2021年大涨28.9%之后，2022年仅下跌9.5%，优于诸多全球主流指数。

　　刚过去的2022年四季度，欧洲的暖冬大幅缓解了对于天然气需求不足的担忧，欧洲股市大幅反弹，成为全球表现最为出色权益资产，与印象中黯淡的欧洲经济形成较大反差。

　　展望2023年，从前瞻指标看，欧元区的经济景气指标开始逐步触底，德法等经济体已出现边际改善迹象。自2022年10月以来，法国CPI同比读数触顶回落，从6.2%降至5.9%，我们认为，法国通胀有望能延续回落趋势，全年的平均通胀率有望维持4.3%左右。而法国11月PMI从47.2的底部提升至49.2，尽管仍然在荣枯线以下，但回升迹象渐显。由于欧洲在发展绿色经济中走在了世界前列，已大幅降低了传统能源开发投资，因而，能源结构转型导致的供需错配仍将不时地困扰欧洲经济。2023年上半年，预计仍是欧央行持续紧缩力度的阶段，尽管以意大利为代表的欧洲部分国家债务压力有所增加，但整体外债偿付压力可控，并且欧央行相较十年前应对经验更为丰富，我们认为，欧债危机2023年重演的可能性较小。

　　我们预计2023年法国股市仍将具备较强韧性，主要源于其成分股行业分布的多元化和这些全球知名企业的良好业绩对指数的重要支撑。

　　比如全球第四大石油巨头道达尔能源，将充分受益于石油和天然气价格的上行；全球领先的医药集团赛诺菲将获益于全球对于健康医疗的强劲需求；液化空气集团作为全球最大的工业气体和医疗气体供应商，防御属性较强，盈利受经济下行影响较弱；航空巨头空中客车将受益于疫情改善下全球机场活动的强劲复苏。

　　作为指数权重占比最高可选消费中，囊括了路易威登、爱马仕、开云集团（Gucci母公司）等顶级奢侈品巨头以及欧莱雅为代表的全球美妆巨头，这些公司往往通过强大的品牌的效应，即便在全球经济疲软形势下，仍保持较高的需求量。2022年三季报显示，路易威登、爱马仕、开云集团三季度的同比增速分别在19%、24%和14%。

　　表：CAC40指数前二十大权重股

　　另外，2024年夏季奥运会将在巴黎举行，作为赛事活动举办的重要载体，除了基础设施建设推升国内需求以外，奥运会将极大提振法国旅游业，大批海外消费者涌入，叠加近年来欧元的持续贬值，将极大推升法国旅游和消费增速，像LV、Dior等法国本土奢侈品已开始纷纷入局运动品牌联名，届时奢侈运动跨界联名也将成为新趋势，而法国的指数又恰恰以可选消费等作为重要的特色，股市又往往会提前反应预期，值得重点关注。另外，2023年疫情影响将渐渐消散，随着中国和日本等亚太地区的旅游和奢侈品行业需求的强劲复苏也或将一定程度提振法国经济。

　　以欧洲为代表的成熟市场是全球多元化配置中不可缺少的一环，法国股市与国内A股相关性较低，能有效实现投资互补，2023年尽管欧洲经济仍面临不少困境，但法国股市以具备全球领先优势的奢侈品企业和高端制造企业为主，估值在经历全球流动性收缩背景下的回撤后当前已处于较低的估值区间，配置机会值得关注。

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