创金合信基金宏观策略会举行 申万宏源王胜：2023年央企或存在盈利、估值双提升的投资机会

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　　1月30日晚八点，创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之宏观专场举行，申万宏源首席策略分析师王胜与广发证券首席经济学家郭磊、浙商证券首席经济学家李超、民生证券首席宏观分析师周君芝、创金合信基金总经理兼首席投资官苏彦祝、创金合信基金固定收益部总监王一兵、创金合信基金首席量化投资官董梁、创金合信基金首席经济学家魏凤春、创金合信基金首席策略分析师王婧一起把脉2023。互动环节，王胜回答了财经KOL（关键意见领袖）的相关问题。会议由王婧主持。

　　2022年关键词：晨曦未露又阴雨

　　王婧：请对2022年做一个简单的回顾，以一个关键词进行概括。

　　王胜：如果用一个词来总结2022年，是晨曦未露又阴雨。在2021年底，我对2022年上半年市场持比较谨慎的观点，主要逻辑是因为预计美联储加息，整个全球的风险资产会受到影响，加上“资产配置不谈预期差”，不要随便说已经被市场price in。当时，还提出一些深层次担忧，比如地产信用内生收紧的问题。2022年初股市确实阴雨不断；到2022年4月末时，我们说“年内第一次有效反弹”开启。7月初参加创金合信基金的中期策略会，我们提出“晨曦未露又阴雨”，虽然4-6月一轮反弹让大家觉得晨曦将现，但是下半年可能仍将阴雨不断，观点被最终证实。2023年的展望，“阳光总在风雨后，请相信有彩虹”。

　　2023年扩大内需相关投资机会集中在三方面

　　王婧：最近扩大内需战略规划纲要公布，请问，哪些投资方向最受益？

　　王胜：相关政策文件，写得很清楚，地产、汽车和与养老相关的领域。落实到产业层面上，地产、汽车毋庸置疑，但是在理解养老和促内需的内在联系方面，需要高度关注人力资本积累型的消费。在中国经济长期转型的大背景下，先进制造业的发展非常重要，与此相对应的，也希望即期的消费能够在未来可以提高全要素生产率。从某种意义上，养老是一种非常独特的投资。举个简单例子，一些海归人员，如果未来在高科技领域能为我们国家做出很多贡献，他们可能需要更为优质的生活环境，包括医疗、教育等，所以说人力资本型的消费非常重要。

　　除去产业维度，我们还要思考怎么调动大家的积极性，得有人去负责推动内需。所以，要调动两个关键少数的积极性，第一个是地方政府官员，第二个是企业家。而这两者的有机结合体，就是央企，或者说一部分的上市国企，预计在2023年的稳增长、促内需的工作中，要发挥非常大的作用。当然，其他的民营经济主体也很重要。

　　具体落实在股市投资机会上，主要有三方面：一是政策的优化，这可能跟地产、消费有关系，这点当下市场已经有一定的反应。二是政策长期支持和鼓励的方向，重点是国产替代、自主可控、数字经济等新经济的发展方向，这当中需要回避过度拥挤的成长方向，在长期景气和短期的拥挤度之间找到一些平衡点。三是执行主体方面，预计央企会发挥非常大的作用，目前央企不少标的具备低估值、高分红的特点，有望逐步实现中长期估值的重估，很有可能类似于2016年末、2017年初的供给侧改革，或存在既有盈利分红提升，又能拔估值的投资机会。

　　2023年大类资产性价比排序 股票回升概率大

　　财经KOL问：如果给2023年大类资产的投资性价比做一个排序，您的顺序会是什么？

　　王胜：2021年底，我们当时把大宗商品放在最前头，经过2021、2022年连续两年大宗商品排名靠前，我觉得2023年大宗商品大概率排名靠后，有可能要垫底。当然有结构性的机会，比如黄金，以及供给侧受限的能源品种。

　　权益资产过去两年表现都欠佳，在2021年所有大类资产的收益率中排序处于中位数，2022年垫底。预计2023年无论是沪深300还是创业板指，排序回升的概率非常大，但是能不能整体回到排名靠前，目前来看还欠一点火候。结构性方面，首先看好港股，尤其是恒生科技指数，该指数是较为典型的内需消费大盘股。其次看好A股市场中的价值类股票。而A股成长类的股票更多是阿尔法收益，需要挖掘其中的结构性投资机会。

　　债券，目前大多数人不看好2023年的债券投资机会。我们认为2023年的上半年，权益优于债券。但是债券未必全年没有机会，如果内需的恢复力度不如市场的极乐观期待，债券在下半年或有机会。

　　美债，我们明确看多，也就是大方向看利率下行；当然，也要注意美债收益率高位震荡对风险资产带来的波动风险。

　　一些另类资产，如可转债、Reits、一些特殊的货币等，我们都予以关注。

　　当前我可能更关注股债这两个最主流资产的排序，以及年内可能出现的轮动。