博时基金赵宪成：港股下游板块有望强劲复苏 2023年港股表现或优于A股

　　博时基金境外投资部基金经理 赵宪成

　　兔年伊始，港股市场连续上涨，近日出现回调。展望2023年港股市场，在博时基金境外投资部基金经理赵宪成看来，今年港股的表现可能会优于A股，建议关注优质成长、高景气科技制造和预期反转修复的互联网和医药三大方向。

　　赵宪成认为，“A股与港股从投资标的来看是互补的市场。近年来，A股与港股的联动性持续提高，主要因为港股七八成挂牌公司的利润来自内地，且南下资金持续加仓港股。港股中的互联网、医药、消费的共性是在产业链中都属于下游需求，而A股的制造业属于中游，由于需求一般从下游向中游传导，因此在疫情放开之后，下游是更早受益的，确定性也更强一些。

　　另外，从资金存量角度，外资在持续卖出港股1年10个月的时间后，整体港股持仓水平都降到相对低位，若2023年内地经济因为疫情放松而回升，欧美经济受到加息周期而衰退，海外资金有机会流入港股，那么前两年港股的减量资金将变为未来的增量资金，将利好港股表现。”

　　Q：请问您认为目前香港市场的吸引力是否有在提升？境外投资者的态度是否有一些明显转变？

　　答：外资对港股整体是看好的；一种观点是认为中国经济开始修复，虽然增速可能不快，但依然好过美国与欧洲，所以将逐渐增配港股和A股；另一种是，不怀疑中国经济修复，但认为全球经济还有一定的不确定性，待全球经济表现更明确后，再加仓股票（包括港股）。

　　Q：近期有投资人士对港股上涨速度过快有隐隐的担忧，您觉得这种担忧是否必要？

　　答：港股经历了接近两年的下跌，产生这种担忧是可以理解的。担忧主要有几个方面：一是短期上涨幅度过快，港股基本面逐步改善跟不上近期股价涨幅，可能引发止盈动作；二是观察美国通胀短期的不确定性，虽然美国通胀长期下行，但短期原油价格守在70元，短期通胀若无法快速下行将影响美联储的加息转趋鹰派；三是美国在2023年衰退阶段、业绩下修，担心股票市场会有探底的风险；四是市场担心中国经济恢复速度的不确定性而导致企业盈利改善的幅度和速度并显著；五是美国、欧盟对华政策的变数。

　　我们认为市场上涨速度过快之后，这种担忧是有一定的合理性；但是政策的转好、疫情的放开，业绩恢复是大概率事件，且港股目前仅是修复较快，但估值还是在历史分位数50%以下。市场大涨之后的震荡可能存在一定的几率，但港股市场下跌了1年10个月，近期反弹两个月的时间相对1年10个月来说并不算长，我们认为应该不用太担忧。

　　Q：港股在2022年遭遇挫折，但去年底以来已有显著修复，您如何看待港股后市？哪些领域、行业需要重点关注？

　　答：从企业盈利角度来看，港股下游板块有望强劲复苏。疫情政策优化和上游价格压力边际放缓的推动下，2023 年下游板块收入和利润率可能实现修复；市场一致预期显示医疗、可选消费、公共事业、通信服务等板块 2023 年净利润增速居前。

　　2023 年港股配置建议关注三大方向：一是优质成长（低 PEG），例如政策优化下的消费（出行、媒体娱乐等）和地产（例如近期民营房企融资获政策支持）；二是受益于产业升级（新能源车、双碳）和国产替代的高景气科技制造；三是预期反转修复的互联网和医药方向。

　　Q：2023年对港股市场的制度和发展有哪些期待和展望？

　　答：港交所目前官宣的两个制度变化，一是港交所将于2023年上半年修改主板上市规则（提升中国香港作为全球创新产业公司首选上市地的中心地位）；二是计划重振GEM（创业板）市场，为中小企业和初创企业提供一个有效的融资平台，以加强与国内市场的互联互通。

　　港交所新规允许专业的还没有产生营收的技术公司在香港募集资金，适用于五个方面的特专科技行业公司，包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术。2018年医药股新规后，促进了一大批“-B”的医药公司赴港上市，使得医药行业成为了港股市场增长最快的行业，而继大型互联网公司失去高增速之后，港股亟待解决的是吸引更多的成长型公司，这就是主板新规的重大意义。

　　中概股港股二次上市依然在路上，近30家中概公司已经回归港股，其中在2022年蔚来、知乎、贝壳、腾讯音乐、金融壹账通、涂鸦智能、诺亚控股、名创优品、360数科、BOSS直聘、金山云、富途控股回港。可能在2023年回港的公司包括拼多多、爱奇艺、满帮集团、唯品会、传奇生物、陆金所、微博等。

　　去年李家超上任后首份《施政报告》便提及港交所将于2023年修改主板上市规则，以便利尚未有盈利或业绩支持的先进技术企业融资，同时构思活化GEM，为中小型及初创企业提供更有效融资平台。另外，今年年初完成“ETF互联互通”的扩容后，后续有望进一步扩展至ETF期权、期货，乃至结构性产品、权证等场内创新品种。整体看更多需要境内监管方面的完善、配合。