美联储加息接近尾声了吗？

　　作者： 陈迅

　　来源： 21世纪经济报道

　　在1月31日和2月1日召开的FOMC上，美联储决定将联邦基金利率目标区间，由4.25%-4.5%上调25个基点（至4.5%-4.75%）。这是美联储去年3月启动本轮加息周期以来，首次将加息幅度降至25个基点，也是连续两次议息会议放缓加息步伐。美联储解释说，虽然美国就业市场依然过热，但是通胀放缓，迅速且大幅度加息的效果出现存在时滞，而且（最关键的是）眼下居民消费和生产活动，均出现明显走弱的迹象。刚出炉的1月份ISM制造业指数下降到47.4（市场预期48.0），是2009年以来（剔除新冠疫情暴发的紧急状态）最低水平，显示美国生产活动正在迅速萎缩。同时，劳动集约型产业的人手不足，导致就业数据依然处于紧张状态，显示通胀项目中粘性较高的部分依然存在后续影响。

　　鲍威尔在发布会上强调了此次会议声明中的提法，“为实现政策目标的2%通胀率，继续提高政策利率上限是适宜的”，他解释说“剔除食品，能源，住宅项目后的通胀依然粘性较高”，目前还不是宣布抗通胀战役取得胜利的时候，因此会议声明明确指出将继续加息（ongoing increases）。这明显是看似偏鹰的说法，但降息决定宣布后，美债收益率曲线全面下降，美元指数创下9个月新低，美股强势上扬，资本市场似乎非常确定美联储的紧缩姿态彻底转变。

　　鲍威尔本人在会议后的公开会见时，整体姿态也没有部分投资者预期的那么鹰派。甚至在涉及货币政策基调的评价问题上，此次美联储放低了身段，鲍威尔表示联储持续关注可能影响经济走势预期的信息，有碍政策目标达成的风险一旦出现，随时可以变更货币政策的基调。

　　金融市场目前开始预期后续仅有一次加息，鲍威尔也没有像以前那样，用非常强硬的措辞去打击投资者，仅表示“经济增长一如预期的话，今年降息是不合适的”。但他又认为目前已接近“Disinflation process（反通货膨胀进程）”，只是尚未确认。这里他再次展示了其领导的美联储独有特质：我们也有预测，但最终一切都要等数据才做实。反过来说，这对很多投资者而言，实际上就是没有彻底否定年内降息的可能性。

　　很多投资者也关注这次会议声明里的部分表述，例如把“委员会在判断今后政策利率目标区间的上调‘速度’”改为了“程度”。围绕此次议息会议，投资者最为关心的，其实早就不是加息幅度，而是本轮紧缩周期的政策利率上限水平到底在哪里？由此倒推后续加息的空间和步伐。此次这个会议声明的表述，算是对此做了追认，表明联储和市场在此事上有一定共识。但是，此后到底美联储还将加息几次？美联储和投资者之间依然没有形成一致，鲍威尔会后向媒体表示还有“几次”。但市场普遍认为3月份再加息一次，但其后则存在不确定性。部分媒体解读，美联储官员的心态倾向于年内还有两次加息，但此次会后市场的反应，显示投资者更倾向认为3月将是最后一次加息，下半年视乎经济状况，很可能开始降息。部分鸽派投资者甚至倾向于，年底前将降息50个基点之多。

　　整体而言，从此次会议以及会后的公开讲话来看，美联储依然像咬不断的皮筋，既强调抗击通胀，又开始示意会避免过度紧缩。美联储在还强调抗击通胀战役尚未完成，而投资者却坚定地认为经济衰退必至，美联储此轮不仅错过了加息的时机，在判断今后的经济走势上再次出错。当然，鲍威尔对此不以为然，在会见上展示了其领导下的美联储，对控制美国经济软着陆的自信，认为美国的“通胀可以回落到2%，而不会出现真正严重的经济衰退”。看市场的反应，投资者追认了此轮加息进入尾声的事实，但也进一步强化了其自信：在美联储软着陆自信被现实摧毁前，此交易策略绝不回头。有机构投资者就表示，无意对抗美国央行，但是年初到现在全球金融市场的表现而言，投资者明显在和美联储背道而驰。因为“美国经济的衰退风险，将在今年下半年集中显现，美联储的利率政策转向只是时间问题”。