西牛证券：予赤子城科技买入评级 目标价4.48港元

　　西牛证券发布研究报告称，予赤子城科技（09911）“买入”评级，目标价4.48港元，具可观成长空间。在横向拓展拉动下，该行认为月活及付费用户的成长将续为公司带来稳定的增长，其中Mico仍是主要利润来源。同时得益于规模成长，预测游戏业务将带动其利润率上升。此外，蓝城兄弟未来成长性值得期待，尤其是相信集团有能力为后者在海外带来突破，对比过往以中国为核心业务更具成长空间。

　　事件：据最新公告，赤子城科技预将于2022年从社交业务及创新业务分别实现25.4–25.7亿元人民币及2.3–2.6亿元人民币收入，总收入同比增长约两成。

　　报告主要观点如下：

　　横向开拓不同的业务地区

　　由于赤子城科技深耕中东、东南亚等地区，2022年于卡塔尔举行的第22届世界杯对集团的社交产品造成轻微的影响，导致其第四季度社交业务的平均月活环比减少3.1%至约2，278万，而全年则约为2，291万。在影响消退的带动下，该行相信集团社交产品平均月活有望回升。同时，MICO进一步拓展已发展地区、而YoHo也正在探索新的市场，集团有望复制成功的经验，并通过横向发展的方向加强其全球的足迹。

　　参与蓝城兄弟私有化计划

　　2022年初，公司通过基金参与蓝城兄弟私有化项目，并于同年下半年完成交割。蓝城兄弟为LGBTQ社交公司，旗下产品包括同性社交产品Blued及翻咔、男性健康服务平台荷尔健康。然而，虽然蓝城兄弟为全球LGBTQ社交市场中的领导者之一，但其海外业务的渗透率仍然相对较低，而公司社交产品于海外市场的优势明显，在为产品进行地区化方面具有相当的经验，其核心社交产品MICO连续数年取得双位数或以上的增长。同时已深耕中东、东南亚等市场，并积极开拓欧美、日韩等已发展地区，该行相信赤子城科技与蓝城兄弟存在协同效应，提升业务的可持续性。

　　创新业务具成长空间

　　以游戏为主的创新业务为赤子城科技新袙的成长动力，其在去年推出包括Mergeland–Alice’s Adventure在内的重点游戏。集团将继续投入并推出多款新的中度游戏。