工银瑞信基金滕冠兴：港股迎中期拐点 整体上成长优于价值 看好三大方向

　　自去年11月1日起，恒生指数触底反弹，并势如破竹地上涨，让市场对今年的港股行情充满期待。近日，工银瑞信基金滕冠兴表示，港股内外部拐点已经出现，虽然目前仍不具备全面走牛的基础，但是在2023年多重逻辑兑现下，港股有望迎来盈利端和估值端的缓慢修复。中期来看，中国经济加速复苏和海外流动性拐点的大逻辑若没有发生变化，短期扰动造成的港股大幅回调是较好的布局时机。布局策略上，2023年整体看好成长优于价值。

　　滕冠兴表示，港股未来配置思路主要有两个方向，第一类思路是持股周期比较长，看6到24个月，预期收益率来自于估值和盈利两个方面。第二类思路是持股周期短，买估值弹性。

　　具体投资板块上，滕冠兴表示，港股市场整体上成长优于价值，具体关注以下三大方向：一是流动性的拐点，看好生物科技、互联网、半导体、消费服务、医疗服务等对流动性敏感的长久期成长型资产；二是中国经济复苏主线，包括直接受益疫情管控政策改变、有估值性价比和业绩兑现度的大消费板块，受益疫后经济复苏景气度回升的互联网、汽车、可选消费品、消费者服务、医疗与医疗服务等板块，以及中国相对强势的制造业板块；三是高股息策略，可以满足防御性或低回撤的稳健投资需求。

　　据滕冠兴介绍，港股市场主要具备三大特征：一是上市公司以中资股为主，且新经济公司占比不断提升；二是外资持股比例较高，占比约为70%；三是受海外影响更大，香港的联系汇率制度决定了港股与美联储的政策密切相关。这三个特征意味着海外资本买入港股，本质是在看好中国经济发展的相对强势，以及希望参与到中国经济企业盈利的增长中来。

　　关于目前港股是否站在中期拐点之上，滕冠兴认为，这主要取决于政策、盈利、海外流动性三个因素。其中，政策拐点往往是港股阶段性底部的先行指标。回顾历史，2016年到2018年的供给侧改革和棚改货币化，2019年的民企座谈会，以及2021年的全球流动性宽松，都是港股行情的起点。2022年下半年港股市场迎来政策拐点，国内疫情管控放松，地产政策转向，国际上美国加息放缓，都透露积极的利好信号。

　　在港股企业盈利前景方面，滕冠兴认为，虽然目前市场对未来两年中国GDP增速仍有分歧，但普遍认可中国经济加速增长的趋势，因此港股市场核心主线就是中国经济复苏和企业盈利。

　　滕冠兴称，“中国经济在2023年到2024年迎来加速复苏的确定性较高，且相比其他主要经济体相对具备优势，港股会从中大幅受益。”

　　流动性方面来看，滕冠兴表示，美债长端收益和美元指数虽然短期不排除二次冲高的可能，但是预期已经进入绝对底部区间，有利于港股估值的持续修复。

　　滕冠兴指出，“美国加息周期预计于2023年上半年结束，海外流动性拐点已逐渐兑现，港股目前已站在中期拐点上。”对于拐点出现的具体时间点，滕冠兴预测，“假设2023年疫情管控政策和经济如期复苏，结合自上而下和自下而上推算，港股的盈利增速大概为15%-16%。因此，我们认为拐点将于2023年上半年到来，港股盈利弹性将会明显大于A股。”