国泰君安：后市仍将是行业快速轮动，权重股搭台的过程，医药中期行情随时启动

　　【国君金工】复苏预期强化下的资金选择

　　来源：Allin君行

　　核心观点：市场已经形成一致预期：“通胀回落、美联储加息周期临近尾声、消费复苏预期上修”，未来是预期企稳到业绩落地之间的真空期，权重搭台过程持续。

　　上周复盘与展望：初期聚焦地产、消费，中期机会仍在医药。

　　当一个逻辑被市场广泛认知的时候，机会一定不在这条逻辑线上，我们需要从市场已有认知外寻求突破。其中，市场认知热度，需要根据筹码变化情况来判断，而认知程度，通过涨跌幅来判断。当前来看，市场认知可总结为3句话“通胀回落、美联储加息周期临近尾声、消费复苏预期上修”， 而预期消费复苏不等于实际消费数据回暖，经济复苏不会一蹴而就，消费当下只是估值修复行情，并未成为主线。在无明晰主线的背景下，后市仍将是行业快速轮动，权重股搭台的过程。

　　策略配置建议：北上资金中期流入趋势不改，大盘权重搭台进行时。

　　从统计结果来看，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影响。其中，北上资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立，而国内疫情防控及地产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强，同时全球经济政策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北上资金未来有望加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月市场资金流入主导力量，其配置偏好值得重点关注。

　　板块配置：医药中期行情随时启动。

　　近期市场轮动现象持续，但一个非常值得关注的现象是，医药板块近一周换手率、成交额在所有行业中排名靠前，但其与可选消费、地产不同，其呈现的是盘整走势，而非大幅上涨，这说明医药板块内部正在进行充分的筹码交换，且预期分歧较大，这为医药后市拉升提供了基础，维持重点配置建议。

　　壹

　　择时

　　市场情绪指数

　　上周万得全A涨幅2.44 %，上证指数涨幅1.76%，深证成指涨幅2.89%。其他宽基指数方面，沪深300涨幅2.52%，中证500涨幅1.32%，中证1000涨幅2.59%。

　　微观市场结构择时

　　知情交易者活跃度指数在上周一至周五持续上升并转为正值，发出看多信号。

　　贰

　　行业与风格

　　风格收益

　　北上资金中期流入趋势不改，大盘权重搭台进行时。从统计结果来看，北上资金受利率、汇率以及全球风险预期影响。其中，北上资金流向与中美国债利差及美元指数的相关系数分别达0.33及-0.45。中期来看，美国通胀下行趋势确立，而国内疫情防控及地产政策迎来重要边际变化，利率汇率或将同步走强，同时全球经济政策及地缘政治不确定性均出现回落趋势，这意味着北上资金未来有望加速流入。总结来说，北上资金将是未来1-2个月市场资金流入主导力量，其配置偏好值得重点关注。

　　美股：价值盈利回调；

　　港股：价值回调，盈利延续；

　　台股：价值回调；

　　日股：盈利延续；

　　韩股：价值延续；

　　整体来看，盈利占优。

　　行业与热点主题

　　上周涨幅前五的行业为社会服务、食品饮料、美容护理、商贸零售和纺织服装，其中社会服务和食品饮料涨幅分别为8.49%和7.87%；煤炭、钢铁、公用事业、国防军工和有色金属表现相对较差，其中煤炭微跌0.44%。

　　概念板块方面，连板、在线旅游、打板、啤酒和乳业指数上涨最多；黄金精选、触板、原油储运、南北船合并和工业气体指数表现相对较弱。

　　本周北上资金整体维持净流入趋势，全周净流入共计265.1亿元。

　　分行业来看，本周北上资金对消费板块净流入幅度最大，食品饮料、医药、家电分获净流入37.2、23.3、22.5亿元；对煤炭、电力及公用事业的净流出幅度最大，净流出分别为6.7、5.9亿元。

　　个股视角来看，最近七天，北上资金净流入最多的股票为五粮液、宁德时代、迈瑞医疗等，净流出最多的股票为通威股份、恩捷股份、保利发展等。最近一个月，北上资金净流入最多的股票为贵州茅台、美的集团、紫金矿业等，净流出最多的股票为恩捷股份、长江电力、以岭药业等。

　　叁

　　选股

　　各行业内高基本面ALPHA个股名单

　　高基本面ALPHA对应下一个月更高的上涨概率。综合估值、盈利预期、成长、盈利质量等多维度基本面ALPHA，我们给出各行业内上涨概率最高的量化组合。从基本面信息来看，下月上涨概率最高的个股包括融捷股份、永兴材料、通威股份等。

　　非线性量价选股组合

　　非线性量价选股模型采用量价因子离散特征+Elasticnet回归的预测框架，每月月末对下一个月股票收益进行预测，模型细节详见报告《技术因子的非线性预测力》，本月推荐组合个股包括：久立特材、伟星新材、龙佰集团等。

　　冷门股选股

　　使用百度指数近30日均值数据构建冷门股因子，股票池为具有较好流动性的沪深300成分股，根据绝对值与环比变化数据对沪深300样本股进行初筛，选择前30只股票，再根据风险预警模型得分，选择风险最小的前五只股票进行组合推荐。本周主要推荐海天味业、荣盛石化等：

　　肆

　　融资融券

　　上周两融市场所呈现的特征为：上周融资融券整体规模与上上周相比有所降低，前值（2022-12-01融资融券余额）为15653.8亿元，两融余额相对A股流通市值为2.31%。从整体规模和交易额来看，两融市场整体活力较上上周降低。

　　上周两融净流入的行业数量相比上上周基本持平，其中净流入金额最高的行业为电力设备及新能源、通信、机械，流出金额最高的行业为电子、非银金融、建材等。

　　详细报告请查看2022/12/04发布的国泰君安金融工程量化周报《复苏预期强化下的资金选择》