工银瑞信基金：美国CPI同比略超预期，“超级核心通胀”走势成关键

　　美国1月通胀数据点评

　　美国劳工部14日发布数据显示，美国2023年1月CPI环比上涨0.5%，同比上涨6.4%；核心CPI环比上涨0.4%，同比上涨5.6%。

　　总体来看，1月美国CPI季调后环比表现维持在较高水平，符合市场预期，同比增速略超预期。数据公布后，海外资产价格走势较为波折，美债收益率震荡上行，美股三大指数涨跌不一，美元指数震荡走强，加息预期较数据公布前收紧。

　　图：美国 CPI 各分项拉动

　　从核心CPI的构成来看，核心商品通胀与核心服务通胀延续了一弱一强的分化特征。核心商品通胀1月有所反弹，不过增速仍在放缓通道，随着供应链压力持续缓解以及进口价格下降，商品通胀的降温或将延续。核心服务通胀仍然顽固，同比升至7.2%（前值7%），再度刷新本轮高点。其中居住通胀的同比涨幅也创下疫情以来的新高，对核心通胀的影响进一步增加，但其后续回落的趋势相对确定；而“超级核心通胀”（即剔除房租的其他核心服务通胀）继续体现出了极强的韧性，成为后续通胀能否持续回落的关键因素。

　　在前期政策刺激的滞后效应下，美国经济和就业市场的韧性不断得到验证。目前失业率处于低位、职位空缺数和时薪增速均维持在较高水平，暂未观察到服务消费和服务价格趋势性走弱的迹象，此前较为乐观的市场预期已明显向美联储收敛。展望后续，核心商品通胀回落的趋势相对明确，居住通胀也将随租约重置而下降，劳动力市场的表现与其他服务通胀压力的缓解决定着核心通胀未来的演变方向，将成为后续美联储行动最为关键的影响因素。

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