“中航系”专业化整合再落一子 沪市央企“内外”发力高歌猛进

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　　◎记者 林淙

　　2月21日晚间，中航电子公告关于异议股东收购请求权股份清算与交割的实施结果。随着相关股份办理完成过户手续，中航电子换股吸收合并中航机电事项基本走完前序流程，只待进入具体操作阶段。由此，中国航空工业集团在机载系统领域的专业化整合也向前迈出了一大步。

　　作为央企优化布局和结构调整的又一“落子”，根据中航机电停牌前的市值测算，本次吸并交易规模近500亿元，创下了资本市场军工领域的历史之最，并有望为航空工业集团再添一员千亿元市值的A股“大将”。值得一提的是，这还是近年来首单沪市公司吸收合并深市公司的案例。罕见跨板块“A吃A”的背后，一条央企围绕资本平台和上市公司资产“做文章”、强联合的改革主线隐然浮现。

　　以沪市为例，当前，沪市央企共有265家，市值合计约22万亿元，市值占板块“比重”超过三成。而若以“支撑力”计，据2021年年报数据，央企贡献了沪市超五成营收和超六成的净利润。

　　在资源整合方面，央企战略性重组也进入“快车道”。仅2022年，就有12家沪市央企推出并购重组或分拆上市计划，交易对价累计超千亿元，寻求外延发展。此外，去年共有13家沪市央企披露股权激励草案，涉及激励股份16.34亿股，激活内生动力。

　　优化布局 央企资本动作提速

　　对于已上市央企来说，专业化整合无疑是上市公司实现布局优化和功能发挥的重要方式。通过资产重组、股权置换等方式，央企推动更多优质资源向上市公司汇聚，以打造一批“旗舰型”央企上市公司。有合亦有分，不少央企也在积极筹划旗下子企业的分拆上市，进而提升各级别上市公司的资本活力和组织活力。

　　据统计，近3年来，沪市央企共披露重组方案32家次，涉及交易金额超过2700亿元；另有8家央企推出分拆方案。

　　以中国建材集团控股企业祁连山为例，公司此前发布重组预案，拟将全部资产及负债与中国交建及中国城乡下属的6家设计院进行资产置换。交易完成后，祁连山将从一家水泥企业向工程设计咨询领域的独立上市平台转变。通过资本运作，2家央企实现了强化顶层设计、深化结构改革、整合内外资源的一次“联手合奏”。

　　再如，中船科技于2022年1月披露重组计划，拟以发行股份方式购买中国船舶集团旗下5项风电、光伏产业相关的股权类资产，涉及标的资产估值约93亿元，并募集配套资金约30亿元。借此，公司在现有工程设计勘察等业务基础上又添“风光”，产业结构得到优化调整。

　　同年5月，华电能源公告，拟向华电煤业发行股份购买其持有的锦兴能源51%股权，从而对煤炭资源进行整合，实现煤电联营和煤电互保，增强企业抗风险能力。

　　2023年以来，央企重组更是动作频频。1月9日，航空工业集团旗下的直升机领域优质资产昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权，宣布将注入中直股份，以实现直升机业务的整体上市，并进一步减少关联交易，规范同业竞争。

　　紧随其后，1月11日晚间，同属航空工业集团的上市公司中航电测披露了拟发行股份购买成飞集团100%股权的公告。

　　股权绑定 改革激活体制机制

　　除了资本赋能之外，近年来，央企加大体制机制改革力度、健全市场化经营机制及完善现代企业制度等举措，也为企业发展注入了内生动力。

　　比如，中国建材集团前期出台了国有相对控股混合所有制企业管理的相关指导意见及配套细则，并在中国巨石率先实施。具体来看，中国巨石在经理层成员管理、投资等方面实施差异化授权，将企业经营中最关键的选聘用人权、投资决策权回归企业董事会，提高了决策效率，将“放活”与“管好”相统一。

　　从劳动、人事、分配三项制度着手，中国石化的改革瞄准了“提效”的靶心。在劳动制度上，公司推出任期制和契约化管理；在人事制度上，通过制定修订《用工总量管理办法》，完善劳动定员标准，解决队伍活力不足等问题；在分配制度上，深化薪酬分配制度改革，激励企业提质增效。

　　同样注重“人”的效用，中远海运以市场化方向为指导，深化选人用人机制、考核与激励机制改革，开展市场化职业经理人选聘，进行股权激励，实现了人员能进能出、能上能下、能增能减，进而推动净利润持续增长。

　　还有众多央企将股权激励作为锚定业绩、提升积极性的重要手段。据统计，2022年，共有13家沪市央企披露股权激励草案，涉及激励股份16.34亿股。激励方式均为限制性股票，主要股票来源为定向发行。激励价格最低达五折，对象主要涉及董监高和核心技术骨干人员等。

　　作为央企市值超过千亿元的钢铁“大块头”，宝钢股份先后于2014年、2017年、2022年3次发布股权激励计划，累计授予限制性股票约7.17亿股，涉及激励人数超3200人。

　　再如，中国交建于2022年12月披露股权激励草案，拟授予不超过1.17亿股限制性股票，授予对象不超过668 人。值得一提的是，在行权条件上，方案要求公司业绩增速及ROE考核逐年向上，进一步激发了公司的业绩与市值动力。

　　同样在去年12月，国内农药行业龙头央企扬农化工发布了股权激励计划草案，制定2023年至2025年的ROE考核目标分别为16.3%、16.3%、17.75%；扣非归母净利润考核目标分别为15.04亿元、17.30亿元、19.89亿元，通过有效绑定核心人员利益，推动企业可持续发展。

　　多措并举 上交所推动央企高质量发展

　　在央企推进改革过程中，上交所作为服务国民经济高质量发展的主阵地，一直把支持央企改革创新放在突出位置，多措并举助力央企稳步发展。

　　数据显示，最近3年来，共有34家央企在沪市首发上市，融资额2528亿元，其中包括科创板24家，融资额达524亿元。2022年以来，中国移动、中国海油等9家央企登陆沪市，融资额超800亿元。

　　再融资方面，3年间，共计28家次沪市央企完成非公开发行，融资额2635亿元。如邮储银行于2022年10月推出450亿元定增方案，拟用于补充核心一级资本；南方航空于2021年10月披露非公开发行预案，最终实际募集资金45亿元，用于补充流动资金；中化国际此前定增实际募资49.75亿元，用于碳三产业一期项目，打造产业链一体化。

　　上交所亦大力支持央企债券融资和试点REITs。债券融资方面，央企在沪市合计发行公司债券融资2.86万亿元，资产支持证券融资1.35万亿元。从REITs看，2022年以来，3单央企背景的公募REITs均在上交所上市，获得市场认可。此外，上交所积极支持央企参与基金市场指数，通过推出各类央企主题ETF、编制发布相关指数，引导更多中长期资金入市，为探索构建中国特色估值体系创造基础。

　　在拉近与投资者的距离上，沪市央企此前已全部召开2021年度报告业绩说明会，超200家召开半年度报告业绩说明会，超130余家召开三季报业绩说明会。同时，上交所服务支持三峡能源、中国船舶等49家央企成功举办机构投资者走进央企活动，推动航空工业集团、兵器工业集团分别举办集体线上路演暨机构调研。上述活动累计覆盖专业机构投资者500余家次，券商研究所200余家次，为央企和投资者之间搭建起“沟通桥梁”。