姜昧军：投资家的思维导图，寻找10年10倍的投资机会

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　　来源：上证报

　　姜昧军

　　大江洪流董事长，毕业于北京大学光华管理学院，于1999年获得学士学位，并于2008年获得硕士学位，现任北京大学金融校友联合会（UFAPKU）执行理事。

　　创办大江洪流前，历任中航证券研究所副所长、安邦资产管理公司执行董事、安邦资管（香港）董事长，安邦寿险公司总经理、世纪证券总裁、董事长等职务。2016年，任上海证券交易所第四届理事会风险管理委员会委员；2014年，任江西省证券期货业协会副会长。

　　感受波澜壮阔的市场

　　说到资本市场要从我的经历说起，我的本科和研究生都是在北大光华管理学院读的。2000年，也是互联网泡沫如日中天的那年，我进入了证券行业，从一名TMT行业研究员做起。

　　作为分析师，我先后负责过TMT、钢铁以及交通运输几个行业的研究，6年后我作为研究所副所长负责行业研究和上市公司的管理。这也为我日后的投资工作打下了很好的基础，尤其是在对微观层面的公司价值创造和对宏观周期的把握上。我认为所有的成功投资基本上都是建立在上述两个逻辑支柱上的。

　　2007年，我到了安邦保险公司，负责保险公司的投资工作。2013年，我又回到证券行业，任世纪证券的董事长。2019年，我和几位老同事一起创立了大江洪流，任这家公司的董事长。

　　虽然过去23年中，我就职的公司和职务有所变化，但一直都在投研一线工作。经历了资本市场波澜壮阔的变化，也经历了起起伏伏的多个周期。

　　在过去23年里，中国资本市场的总市值从2000年不到5万亿元涨到85万亿元，上市公司数从1000家增长到5000多家。而这一过程美国用了整整200年，中国只用了20多年。

　　中国资本市场也从一个寂寂无名的资本市场，成长为全球第二大资本市场。但这个过程并非一帆风顺，它经历了大大小小的飞跃式进步和残酷的考验。

　　例如，有2000年的互联网泡沫、2006年的股改，2008年和2015年的异常波动，也包括刚刚过去的新冠疫情和资本市场的这一轮调整，总的来说国内资本市场的波动很大，投资者的情绪波动也很大。

　　在这23年期间，中国A股市场既出现过指数涨幅达6倍的大牛市，也有一年不到跌幅达到66%的熊市，更有开盘几分钟就熔断的极端市场行情。

　　回首过去，可以说是波澜壮阔、惊涛骇浪、心潮澎湃。

　　在市场历练中加深对投资的感悟

　　除了在证券行业从业的经历外，我作为机构投资者在保险资金投资领域也工作多年。在保险资金规范管理的理念框架下，我慢慢对投资有了更深的领悟。

　　保险资金不仅规模大，更重要的是保险资金在风险偏好和期限上与其他类型的资金有着很大的不同。

　　保险资金是养命钱，保命钱，有的保险客户保费就要缴纳20年。如果在保费的缴费过程中，投资出现一些闪失，或者投资收益达不到目标的话，就将会对保险客户的保障造成很大的冲击，所以，管理过保险资金的投资人员在投资理念上和对风险的理解上跟其他投资人有着本质的、深入骨髓的区别。

　　在过往的投资生涯中，我觉得我做得最好的一次是在2008年。那一年我在指数上行到5000多点的高位附近清仓，坚决离场不再参与这个市场，直到2009年4万亿前后再次建仓。

　　现在说起来很简单，但当时实际上是非常的困难，因为那个时候的环境是大盘天天涨，个股经常涨停，几乎所有的股票都触及过涨停板，这样的情况历史上没发生过，那之后也没再发生过。

　　所以我们当时能够抵御住这种诱惑，坚决把仓位减下来，确实是不容易。直到现在我仍然觉得那是我投资生涯中做过的最好的一笔投资。

　　与个人投资者进行“心灵沟通”

　　在过去的23年工作中，尤其是在我前后两段证券公司工作的经历，让我有机会能够接触到很多热爱投资的个人投资者。

　　20多年前，营业部还有交易大厅，很多投资者一大早，带着干粮、午饭、暖水瓶来到营业部，他们把营业部当成家，见到我们这些研究人员就像见到亲人似的。

　　他们有挣钱的、有亏钱的，你身处其中时，就会对他们的喜怒哀乐感同身受。所以从那时起，我就萌发了写一本关于投资方法的书，希望能给这些可爱的投资人一些帮助。

　　书，是一种对话形式，正是由于多年前萌生出写一本关于投资方法的书给个人投资者的想法，让我有动力将我多年作为机构投资者总结的经验与心得分享给大家，讲一讲机构投资者的体系和如何思考投资这件事的，所以我在离开证券公司后写了一本书叫《投资家的思维导图》，副标题是十年十倍的投资机会。

　　我希望通过这本书与中国资本市场中那些热情、可爱的个人投资者进行一次投资上的心灵沟通。

　　《投资家的思维导图》虽然读起来比较容易，但要把它读精、读深还是比较难的。20多年机构投资人的经历和思考也很难在一本小小的书里完全展开。

　　未来有机会我将就书中提到的4个领域逐一的进行详细讲解，希望能帮到更多可爱可敬的个人投资者。

　　问道十年十倍的投资机会

　　十年十倍，是每个投资人梦寐以求的投资目标，如果从投资期限和投资回报来看，这个水平与巴菲特的投资回报相当，换算成年化收益大约是年化22%的收益率。

　　所以我在书中收集、整理了中美两国资本市场过去十年涨幅超过十倍的股票。希望通过分析这些股票的特点，寻找到未来10年最有可能创造10倍收益的投资线索。

　　这些线索最终指向了四个领域：

　　●  硬科技类企业

　　●  泥石流类企业

　　●  滚雪球类企业

　　●  周期类企业

　　如果你想在未来10年获得10倍投资回报，大概率从这四个领域里可以找到。

　　这本书也有它的局限性。虽然它可以给个人投资者提供一个机构投资人的视角，告诉投资人四个大概率能创造高额投资回报的领域以及一些投资原则，但这并不是万能的。

　　根据我以往20多年的投资经验，这四个投资领域无论是哪一个想要精深并最终获得到十倍的投资回报都是非常困难的，因为任何一个领域的投资都有着很高的门槛。

　　投资是一项门槛很高的事情

　　做投资切记不要把投资简单化、标签化。做投资并不是唯价值投资论，更不是凡价值投资必选白马股。

　　从伯克希尔哈撒韦近些年披露的信息来看，巴菲特的投资涵盖了前面我提到的这四个领域，其中最擅长的是消费类。对于消费类投资，需要投资者具有长期的视角、对估值非常熟悉、更要对社会的变迁有足够的认识和理解。这是做消费类企业投资的基本能力，也是投资者投资消费类企业能力建设的方向。

　　显然从过往的投资成绩来看，巴菲特对这个领域的认识非常准确也非常深刻。这也说明做投资不一定要样样都会，但要对自己所投资的领域要理解深刻。

　　举个例子，巴菲特1987年开始投资可口可乐，那时可口可乐的市盈率是13倍左右，至今可口可乐的投资回报已经超过58倍。看起来好像很容易，只要选好一只股票就可以了，但其实并非如此，因为如果你看错了，十几年的光阴就会付诸东流。

　　巴菲特的另一个投资案例是近些年对苹果公司的成功投资，显然苹果公司并不是传统价值投资所定义的范畴，更不是巴菲特以往最擅长的消费类，它更多属于硬科技类的企业，因此也有很多人曾批评他背离了原来的投资逻辑。但无疑他投资苹果公司是成功的。

　　硬科技类投资的门槛首先在于技术，并且这类企业通常具有较强的“破坏性创新”的特点，这就需要投资者对于创新有深刻的理解。

　　此外，在投资领域里，虽然都是做投资，但投消费的和科技的在绝大多数时候不是同一类投资人，因为这两类细分领域有着巨大的差别。

　　就好比武林中的武当和少林，虽然都归为中华武术，但这两个门派练的其实并不是同一种武功，对于习武者的要求也有着本质的不同，所以很多顶尖高手一生也就习得一种武功。能像巴菲特那样能掌握两种甚至两种以上投资能力的投资人少之又少。

　　作为个人投资者，如果在其投资生涯中能把消费类做成像巴菲特那样的水平，已经很了不起了。