中金：维持蓝月亮集团跑赢行业评级 目标价6.5港元

　　中金发布研究报告称，维持蓝月亮集团（06993）“跑赢行业”评级，目标价6.5港元，较当前股价有23.1%的上行空间。近期，该行邀请公司管理层参加其2022年投资论坛，就经营近况、未来发展战略等进行交流。公司作为家庭清洁护理领导品牌，线上多平台优势地位稳固、线下渠道经营变革初见成效，建议持续关注公司新品推广、渠道下沉进展。

　　中金主要观点如下：

　　“双十一”多平台表现良好，新品有望带动衣物清洁业务快速成长。

　　公司线上多平台运营能力优秀，根据该行的监测，在2022年“双十一”大促期间，蓝月亮在天猫平台的GMV同比增长约6%，在高基数下仍实现较快增长，同时公司在京东、抖音双十一衣物清洁销售榜位列榜首，在线上的领先优势稳固。公司沿细分化、功效化持续完善衣物清洁产品布局，于2021年以来先后推出了内衣裤洗衣液、除菌除味洗衣液、运动型洗衣液等，上市以来新品表现亮眼，持续拉动公司衣物清洁业务快速成长，公司预计几款新品的合计销售占比有望由1H22的7%进一步提升至22年全年的10%。

　　原材料价格回落有望进一步释放利润弹性。

　　今年6月以来，原材料价格高位回落，核心原材料之一棕榈油的价格已回到2021上半年的水平。根据同花顺数据，从今年6月至12月，棕榈油价格由最高位回落幅度超过45%。在原材料价格下行的背景下，该行预计全年毛利率有望迎来环比改善，带动公司整体盈利能力的进一步提升。

　　数字化提效赋能，经销商渠道改革初见成效。

　　公司自2021年下半年以来持续深化经销商渠道改革，在渠道下沉、精细化管理等方面初见成效，1H22经销商渠道收入同比实现接近翻倍的增长，该行预计下半年经销商渠道仍有望实现双位数的增长，成为拉动全年业绩增长的重要引擎。①渠道下沉：1H22三至五线城市新增门店数量同比增加74.4%，该行预计全年下沉市场覆盖率有望进一步提升；②数字化管理：公司不断优化数字化管理系统，随着2021下半年以来蓝月亮的合作伙伴系统BCP全面的投入使用，公司通过数字化赋能不断强化经销商库存管理、终端动销管理、价格体系管理等，持续推动线下渠道健康、良性发展。