美联储中期成绩单：抗通胀进展平平 缩小了资产泡沫

　　2012-2014年担任美联储理事，长期关注金融稳定问题的哈佛大学教授Jeremy Stein表示，“太出人意料了，如果一年前你告诉我们中任何一个人说美联储将连续多次进行幅度75基点的加息，我会说你疯了吗，这会炸翻金融系统的”。

　　美联储长期以来一直避免使用货币政策来解决资产泡沫，因为对于执行这种任务来说，加息是一个很粗糙的手段。但是眼下资产价格的回落或许可以帮助经济实现美联储所盼望的软着陆。

　　不能排除爆发更广泛金融危机的可能性。但相比引发2007-2009年金融危机的房地产泡沫破裂，2001年经济衰退前的科技股泡沫破裂，现在的情况不可同日而语。

　　鉴于已经意识到可能的风险，加之利率已经提高很多，美联储下周料将把升息幅度下调至50基点。

　　以下是主要资产市场迄今对美联储升息政策的反应：

　　楼市降温，没有崩盘

　　超低的借贷成本，加上疫情期间对市郊房产的需求激增，美国房价一度飙升。今年以来，美联储的加息令房地产贷款利率翻了一倍以上，楼市出现降温。

　　金融危机后进行的几次金融改革有助于确保最新的住房市场周期不会导致类似2000年代的信贷标准放松。《多德-弗兰克法案》的实施大幅提高了银行资本充足率，杠杆率比十几年前大为降低。

　　Wrightson ICAP LLC首席经济学家Lou Crandall表示，由于美国人在疫情间积极存钱，银行吸收了大量存款 。

　　彭博首席美国经济学家Anna Wong及其同事Eliza Winger在报告中写道，目前房地产市场的下滑与2008年的崩盘迥然不同，抵押贷款的信贷质量高于当时。

　　虽然近年来非银行贷款机构（所谓的影子银行）已成为美国住房市场上一个巨大的新信贷来源，但按揭贷款市场仍然能从房利美和房地美那里获得坚实支持。

　　加密货币崩溃，但依然可控

　　疫情期间的过度投机交易大多集中在加密货币市场。走运的是，对于美联储和其他监管机构来说，加密货币基本上是一个自我封闭的生态系统，币圈内的企业主要是互相借贷。如果加密货币与金融体系有更广泛融合，那么它的滑坡造成的经济影响会比现在大得多。

　　虽然的确有许多玩家受到加密货币崩盘的打击，但经济的其他领域受到的影响极小。

　　科技股重挫，但不是泡沫破裂

　　防疫封控期风头无两的科技股如今大幅下挫，市值蒸发掉数万亿美元。但在美联储持续加息之际，科技股的下跌是渐进的，平均分布在一年的时间里。

　　虽然跌幅可观，但与本世纪初科技股泡沫破裂时相比只是小巫见大巫。目前纳斯达克综合指数较去年触及的高点累计下跌了30%多一点，二十年前暴跌幅度接近80%。

　　并非一目了然

　　美联储抗通胀行动造成的金融影响现在可能还没有完全显现出来。美联储不仅准备进一步加息，而且仍然在收缩资产负债表。

　　股市可能突然受到冲击，就像近期英国债券市场遭遇一样。对于监管松散的影子银行所发生的事情，当局并没有掌握很多信息。

　　前美联储主席伯南克周四在斯德哥尔摩就获得诺贝尔经济学奖发表讲话称，“这的确是一个问题，虽然对影子银行的监管较之前有所加强，但还远远不够”。

　　让人担忧的另一个因素是规模23.7万亿美元的美国国债市场。长期以来，人们一直认为美国国债是全球流动性和稳定性最强的市场。讽刺的是，《多德-弗兰克法案》让大银行不愿充当美债交易中间人的角色，反而令这个市场变得更加脆弱。

　　有人担心，美联储收紧政策对金融条件的冲击之所以有限是因为股票和公司债投资者坚信，如果市场深度跳水， 美联储会迅速采取行动。

　　Stifel Financial Corp．首席经济学家Lindsey Piegza表示，虽然如果面临重大金融危机， 美联储可能“软化”其收紧信贷的努力，但这种行动可能只是暂时的，因为美联储非常关注打击通胀。