净投放1500亿元！宽信用预期信号来了？专家：LPR存调降可能

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　　12月15日，人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。与此同时，MLF操作利率与7天期逆回购利率均与上期持平。

　　根据Wind数据，本月MLF到期量为5000亿元，故央行此次MLF操作为加量平价续作，当日MLF净投放1500亿元。

　　受访专家认为，央行本次加量平价续作MLF，既是为应对跨年短期流动性紧缺局面，也是遏制市场利率上行势头，更有持续释放宽信用预期信号，助力经济稳增长的取向。尽管MLF利率不变，在稳增长、稳楼市的考量下，12月份的新一轮贷款市场报价利率（LPR）仍有调降可能。

　　央行开展6500亿元MLF操作

　　考虑到本次央行加量续作MLF，日前央行降准释放长期资金约5300亿元，以及央行在12月或还将通过抵押补充贷款（PSL）、各类再贷款等工具投放中长期流动性，本月中长期流动性投放总量已明显高于本月MLF到期量。

　　在专家看来，央行实施加量续作MLF，一方面是为了应对跨年短期流动性紧张局面，另一方面也是为遏制近期银行边际资金成本较快上升的势头。

　　不论是年末银行考核压力，还是明年1月税期缴税，以及春节假期提现需求的增加，都将扰动银行体系流动性。仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对证券时报·券商中国记者表示，央行加量续作MLF可以有效针对税期等因素导致的短期流动性偏紧局面，稳定市场预期、实现供需平衡、熨平短期过度波动。

　　国信证券宏观固收首席分析师董德志同样指出，2019年以来，央行均有年底超额投放中长期流动性的习惯。除呵护跨年流动性，帮助银行备战“开门红”等传统因素外，近期政策利好带动市场主体预期显著改善，指向“宽信用”有望加速落地，金融机构对于资金的需求可能显著回升。

　　与此同时，通过加量续作MLF，并配合PSL等工具投放中长期流动性，将助于控制市场利率上行势头。东方金诚首席宏观分析师王青指出，12月以来，银行边际资金成本上升较快。数据显示，虽然DR007（银行间存款类金融机构7天期质押式回购）均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平，3个月期SHIBOR也频创4月以来新高。

　　上调条件不足，MLF操作利率维持不变

　　从操作价格看，12月MLF操作利率保持不变，符合市场普遍预期。尽管日前央行公布的11月金融数据反映出当前有效需求不足，但多位专家认为，本月MLF操作利率不变，或有稳物价、稳汇市的考量，且在央行日前降准刚落地的背景下，央行需要一定时间来观望政策效果。

　　王青表示，虽然防疫政策调整后的一段时间内稳增长需求较高，但2023年消费反弹带动经济回升的大趋势已基本确定。这意味着当前下调政策利率的必要性不大。与此同时，2023年物价形势有望继续保持整体稳定，加之房地产低迷、外需放缓等因素还会对宏观经济运行形成一定扰动，因此当前及未来一段时间也不具备上调政策利率的条件。

　　11月份金融统计数据显示，当月广义货币（M2）同比增长12.4%，已创下自2016年4月以来的最高值。光大证券（维权）首席固定收益分析师张旭对记者表示，假若未来M2增速长时间运行于当前水平，随着消费动能的释放，则有可能带来短期的结构性通胀压力。

　　庞溟同样认为，伴随着中国宏观经济企稳复苏、供求关系基本恢复稳定、需求逐步回暖走强，会带来消费动能快速释放、商品和服务需求价格走高、物价中枢整体抬升，应高度重视未来通胀升温的潜在可能性，谨慎使用价格型货币政策工具，本次央行等价续作MLF对此也有所体现。

　　12月LPR调降预期不一

　　若MLF利率不变，意味着当月新一轮LPR报价基础未发生变化。但部分专家认为，后续新一轮贷款市场报价利率（LPR）仍有调降可能。

　　王青指出，9月以来商业银行启动新一轮存款利率下调，而且下调幅度整体上明显大于4月开启的年内首轮存款利率下调。12月降准落地也会降低金融机构资金成本每年约56亿元。这些因素会抵消近期市场利率上升的影响，增加报价行下调LPR报价加点的动力。

　　他表示，着眼于今年底明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，监管层近期或将引导报价行下调5年期以上LPR报价。

　　但华创证券首席宏观分析师张瑜持有不同意见。在她看来，12月的央行降准对降低负债成本的推动作用较小，在不降息的情境下，12月LPR能顺势调降的概率相对较低。一是回顾2021年，两次降准降低金融机构存款准备金率0.5个百分点，年底仅1年期LPR调降5个基点。二是商业银行资产端压力较大，而降准56亿的成本改善杯水车薪。三是虽然9月存款利率有所调降，但其本质是8月MLF利率和LPR利率下行之后的结果。

　　不过，张瑜也表示，未来进一步的降准降息仍然值得期待。在经济基本面较弱的背景下，降息推动LPR进一步调降本身有其必要性。一旦海外加息交易行为有所改善，央行降息概率将显著提升。