流动性改善交投活跃 科创板做市标的增至63家

　　本报记者 崔文静 夏欣 北京报道

　　12月15日起，中信证券和国金证券新增的2只做市标的明志科技、凌志软件正式展业，外加此前兴业证券、华泰证券等相关公告，仅12月以来，证券公司新增做市标的多达28只。剔除重复做市标的，截至12月15日，正式上线仅一个半月的科创板做市商制度已经拥有相关标的63只。

　　《中国经营报》记者采访获悉，目前无论是有望成为做市标的的企业，还是可以充当做市商的券商都在积极行动。前者主动向券商咨询，后者中已经具备做市商资格者，正努力寻找优质标的，致力于与更多企业形成合作共赢扩大标的范围。其他尚且暂不具备做市商资格的券商亦在为早日取得相应资格而奔波。科创板做市商制度自10月31日正式推出后，成为做市标的的股票在交投活跃度、股价表现等方面均得到一定改善。根据Wind数据，在做市商制度推出的首月间，首批42只标的平均日均成交量和换手率分别环比增长18.71%和23.74%，近七成标的换手率超过前一个周期。

　　受访人士普遍认为，做市商制度对提高股票流动性、平抑股价波动、稳定市场预期等具有积极作用，利好资本市场健康发展。目前，科创板做市商制度尚处于初期阶段：一方面，科创板做市标的规模相对较小；另一方面，单只标的做市商家数较少，未来科创板做市标的数量将大幅扩容，单只标的的做市券商或增至至少3家。此外，北交所已经明确表示将引入做市商制度。未来，随着做市商制度的日臻成熟，该制度或将进一步向创业板等其他A股板块延伸。

　　12月份新增做市标的28只

　　截至12月15日，已经被纳入科创板做市标的的股票共计63只，除42只首批做市标的以外，其余均为12月以来新纳入。另因新纳入标的中多只此前已有做市商，根据上交所信息，12月份新获或新增做市标的多至28只。

　　哪些个股更易获得做市商关注？

　　记者梳理券商相关公告发现，在目前已经被纳入做市标的的63只个股中，11只获得两家做市商服务，2只获得三家做市商服务。拥有三家做市商服务者为天合光能和中控技术，前者为中信证券、华泰证券、浙商证券提供做市服务，其中中信证券于12月成为其做市商；后者做市商为中信证券、兴业证券和申万宏源，三家券商皆将其纳入首批做市标的。在拥有2家做市商的11只个股中，有7只于12月获得新做市商服务，这些个股分别为申联生物、杭可科技、药康生物、晶晨股份、天奈科技、凌云光和明志科技。

　　纵观上述获得多家做市商青睐的个股，其共同特点为：业绩稳定、成长性良好、交投活跃度较高。以12月15日被中信证券纳入做市标的的明志科技来说，根据Wind数据，10月31日至12月14日期间，其区间换手率高达268.27%，高出科创50成份均值197个百分点；而区间涨跌幅更是高达27.35%，科创50成份的这一数字仅为1.72%。

　　国金证券相关业务负责人告诉记者，其更关注业绩稳定性以及成长性等基本面情况较好的标的。由于国金证券目前主要采取借券为主、自购为辅的券源模式（目前科创板做市商大多采用该模式），通过借券方式获取做市库存股，其主要关注是否有长期、稳定的券源合作方，希望与具有做市意向的成长型科创上市企业进行合作，并与其建立良好的沟通服务机制，达成互惠共赢的合作模式。

　　国金证券目前纳入做市标的的6只个股中，仅有中国通号一只另有其他做市券商，且为国金证券首批做市标的。国金证券新增做市标的以尚未有做市商的个股为主。中信证券、兴业证券新纳入标的中则存在多只此前已有做市商服务者。

　　某头部券商资深人士周清哲（化名）告诉记者，不同券商在选择做市标的时存在一定差异，有些券商倾向于成为某些个股的第一家做市商，而另一些券商则更关注个股本身的业绩与流动性，甚至会从已经成为做市标的的个股中寻找表现优异者纳入自家标的范围。

　　企业争当做市标的

　　12月8日，安信证券获批做市商资格，成为科创板第15家做市商。12月13日，中国证券金融股份有限公司官网显示，科创板做市借券余额首度突破1.7亿元，借券股票余量达578.31万股，做市借券股票数增至28只。上交所官网披露的新增做市标的公告，仅12月1日至15日期间即多达近30条。

　　通过上述数据可见证券公司在做市商业务上的布局积极性。实际上，诸多科创板企业更是在为跻身做市标的一员而开足马力。国金证券上述负责人称，近期很多科创板企业主动向其了解并咨询科创板做市业务的相关问题，沟通协商做市合作方式。从上市企业角度来看，一方面，企业主要关注做市商制度能否提升股票的流动性和交投活跃程度；另一方面，企业期待与券商形成稳定、共赢的合作关系。

　　企业和券商在做市业务上的合作将对企业带来诸多益处。上述负责人称，一方面，科创板做市业务通过盘口的双向义务报价，增加了市场订单宽度和深度，在提升流动性的同时，在一定程度上降低了大单交易对股价的冲击，在极端单边波动行情下，起到了平抑股价波动、稳定市场预期的作用。另一方面，被做市商筛选成为做市标的，一定程度上表明了做市商对于上市企业未来发展前景的认可，长期来看有助于促进企业估值平稳，为企业再融资等各项业务创造稳定条件，支持企业持续发展。

　　东吴证券做市商业务相关负责人同样表示，成为做市标的于企业而言具有三大助益：第一，做市商一定程度上可以改善股票流动性、平抑非理性波动，增强市场韧性；第二，企业可以盘活自己的券源，做市商有长期稳定的借券需求且融券目的是为了活跃市场，是优质的借入方；第三，早期拥有做市商的股票往往更容易引起市场及投资者的关注，上市公司股票的投资价值或可得到进一步挖掘。

　　除利好企业以外，成为做市商也将对券商展业带来诸多帮助。

　　“首先，科创板做市业务拓宽了券商股票做市交易业务的服务维度；通过为多层次资本市场提供流动性的方式，延展了券商做市业务的服务边界。其次，科创板做市业务提升了自有资金和证券使用效率；通过双向报价获取价差收益的方式，优化了券商盈利模式，丰富了利润来源，推进了证券行业高质量发展。再次，科创板做市业务延伸了券商原有投行业务服务链条，增强了券商各类业务之间的协同效应。通过与投行、研究等业务的联动，实现项目服务从一级市场向二级市场的延伸，增强客户黏性。”国金证券上述负责人总结道。

　　交投活跃度显著提升

　　聚焦科创板做市商制度推出以来的市场表现，受访人士均认为已经基本达到预期目标。

　　国金证券相关负责人认为，科创板做市业务正式展业一个多月以来，整体市场表现达到预期水平，科创板做市交易业务平稳运行，做市标的流动性明显改善，交投活跃度显著提升。2022年10月31日至2022年11月30日期间（共计23个交易日），首批42只标的平均日均成交量为530.14万股，环比增幅约为18.71%。其中，超过六成标的成交量超过前一个周期，市场交易活跃度明显提升。换手率方面，2022年10月31日至2022年11月30日期间，首批42只标的流通股平均日均换手率为3.57%，环比增长约23.74%。其中近七成标的换手率超过前一个周期。总体而言，科创板引入做市商制度有效地改善了市场流动性，符合预期。

　　东吴证券上述负责人从其提供做市服务的5只标的入手进行分析，他认为，流动性的显性和隐性指标均有不同程度改善，基本达到预期目标。对比今年做市前后，5只股票成交额平均提升38%，除去其中一只活跃度大幅提升的股票，剩余平均提升幅度为7%；从盘口的微观情况来看，最优5档外的潜在订单簿变厚，吸收市场冲击的能力变强，交易所每3秒推送的成交价格的极端波动幅度平均下降14%。

　　值得注意的是，做市商制度实施以来，标的个股的股价表现并未见集体上涨，反而在上线一个月内半数股价出现下跌，这是否说明做市商制度效果尚未得到充分发挥？

　　国金证券上述负责人认为答案是否定的。他具体解释道：首先，个股股价短期内波动是市场的内生规律，做市商制度与个股股价短期内涨跌并无直接关系。引入做市商制度的主要目的是改善市场参与者结构，增加市场订单宽度和深度，在提升交易撮合效率和成交连续性的同时为市场流动性提供保障。

　　其次，做市商制度能够显著平抑股价波动幅度，促使市场理性定价。自科创板做市业务展业以来，首批42只做市标的中，超过半数的股票涨幅超过前一个月或跌幅收窄。从整体市场层面来看，其间科创板50指数呈现先扬后抑的走势， 2022年11月4日至2022年11月30日，科创板50指数从1072.87点回落至1000点，跌幅超7%。在此情况下，首批做市个股的股价走势随着整体科创板指数的回落呈现整体重心下移的趋势，这主要是由于市场走势导致的结果，并非表明做市商制度对改善个股交易情况的影响尚且有限。

　　另外，做市商作为市场中的参与者，主要采取中性策略进行买卖报价；作为流动性的提供者，其作用在于稳定市场预期，在一定程度上降低大单对于股价的冲击。科创板做市业务展业以来，从成交量、换手率、买卖价差率等指标方面来看，做市商制度对做市标的交投活跃度均有明显提升，改善了市场流动性，并不能因为个股的涨跌情况而否定做市商对市场流动性的促进作用。

　　此外，为了充分发挥做市商制度的效用，该负责人建议从两方面完善做市商环境。一方面，希望监管层能给予做市商更多的优惠和支持政策，在降低做市服务成本的基础上，提升做市商参与做市的积极性。另一方面，希望做市商队伍能够不断扩大，在市场中持续提升做市商对交易的撮合力度和成交占比，不断提升做市报价服务水平。