美尔雅期货：下游边际好转带动下，PTA近期反弹

　　近日PTA价格上涨，截止12月16日，华东地区价格较12月7日累计回升355元/吨至5430元/吨，同时PTA2305合约12月7日至16日累计上涨480元/吨。随着全国疫情逐步放开，聚酯需求边际好转持续发酵，同时PTA供应缩量高于聚酯降负带来的需求缩量，PTA持续反弹，但远月供需双弱格局抑制反弹幅度，PTA后市怎么看？

　　1、防疫趋宽利好需求，终端订单脉冲式增加

　　隆众资讯数据，截止12月15日江浙地区化纤织造综合开机率为49.93%，环比上周上升1.03%。物流恢复，叠加天气寒冷，内贸冬季防寒面料补货需求提升，部分织造生产基地开机率小幅提升。目前订单呈现脉冲式增加，但预计可持续性有限，主要是因为内外贸订单短期向好，但临近年关订单可持续性不强，仅维持在月底或下月初附近，预计元旦过后将大面积停车放假。且个人防疫意识提升下，纺织厂缺工问题显著，尤其是临近年底关口，下游存提前放假预期，将对PTA涨幅形成拖累。

　　2、聚酯开机负荷降至年内低位，产品库存高位去化

　　隆众资讯数据，截止12月16日，聚酯开机负荷下滑至69.59%。目前来看，后期国内部分聚酯工厂计划进一步减产、检修，如佳宝、逸枫等，但近期产销较好，部分企业推迟检修计划，个别前期检修企业计划重启，如天龙。但供应缩量仍高于增量，国内聚酯产量进一步下滑。

　　全国疫情逐步放开，市场预期改变，聚酯产业链需求边际好转，带动一波淡季补货从而激发终端织造备货意向，下游采买热情提升，聚酯产品库存去库。隆众资讯统计，截止12月15日，POY工厂库存在23.7天，环比-20.47%，FDY工厂库存在23.3天，环比-18.25%，DTY库存在28.4天，环比-21.76%，涤纶短纤库存4.33天，较上周下滑1.82天。下游阶段性刚需补库，聚酯仍以去库为目的，负荷下滑减弱对PTA的需求支撑。

　　3、PTA供应缩量明显，加工费反弹

　　PTA装置方面，近期四川能投停车，亚东石化重启，新凤鸣降负，东营威廉出优等品，下周四川能投重启，台化或短停，富海装置或投产提负，整体来看PTA开机负荷下滑至年内低位65.64%，供应端缩量明显。

　　原油震荡偏强，PTA供应下滑，且终端订单脉冲式增加，供需边际的改善在一定程度上对加工费产生支撑。截止12月16日，PX收942.67美元/吨，PTA加工费上涨至453元/吨。

　　4、大投产周期下，PX-石脑油价差或持续压缩

　　2022年11月恒力扩能25万吨/年，12月增加富海100万吨/年，盛虹200万吨/年，镇海扩能15万吨/年装置，总产能达到3603万吨。预计2023年1月，PX新增广东石化260万吨/年，盛虹炼化200万吨/年装置，总产能达到4063万吨。2023年PX检修集中在4-6月，考虑新增产能投产时间，预计3月份单月产量突破260万吨。预估2023年全年PX产量约3020万吨，远期供应压力较大，PX-石脑油价差预计继续偏弱。

　　5、总结

　　防疫措施优化后，需求恢复的预期大幅提升，恰逢价格跌至年内低点，故而此次补库力度较大。但此轮补库行情存在提前透支隐患，大部分织造工厂计划元旦停车，临近年底下游在缺工及后市订单仍不明朗的背景下仍有提前放假计划，终端利好可持续性仍有待观察。

　　终端需求缺乏持续增量表现，随着部分PTA装置重启提负，PTA供应将要回升，需求支撑减弱，供增需减。且镇海炼化PX扩能后提负，远端供需矛盾较为突出。预计PTA短线暂延续偏暖走势，中长期难以摆脱弱预期到弱现实的格局。

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